PDF《原油持续反弹,丁二烯、PS、MTBE》

600277 亿利能源 11.90 1.28 0.12 0.22 0.44

96 强烈推荐

002470 金正大 44.18 10.17 1.23 1.45 1.86

36 强烈推荐

300072 三聚环保 39.15 -6.50 0.79 1.22 1.88

50 强烈推荐

002496 辉丰股份 27.9 -5.10 0.63 0.98 1.27

55 强烈推荐

600160 巨化股份 8.98 -2.92 0.09 0.16 0.25

100 强烈推荐

002206 海利得 13.82 8.22 0.32 0.52 0.70

43 强烈推荐 上周报告点评 亿利能源(600277)2014年年报点评:传统主业继续低迷,清洁能源战略逐步成型 事件:公司发布

2014 年年报,营业收入为 120.10 亿元,同比下降 16.55%,归属于上市公司股东的净利润 2.58 亿元,同比增 长2.16%,扣非后净利润-0.55 亿元,基本每股收益 0.12 元. 主要观点: 1. 传统煤炭与化工业务持续低迷,财务费用高企,公司年报业绩低于市场预期.公司传统业务中,煤炭供需基本面继续恶化, PVC 与烧碱

2014 年均价分别为

6082 元/吨、616 元/吨,同比前年均价

6446 元/吨、624 元/吨有小幅下滑,此外公司为聚 焦清洁能源业务剥离了部分医药流通资产,导致公司

2014 年营业收入下滑 16.55%.煤炭与化工业务毛利率分别为 9.15%、 8.27%,分别同比下降 7.

6、0.6 个百分点;

资金面压力仍然较大,财务费用高达 6.2 亿元,超出我们此前预计;

微煤雾化 项目进度也较慢,未完成业绩承诺.以上因素是公司

2014 年净利润低于预期的主要原因. 2. 清洁能源战略逐步成型, 发展方向决定成长空间.

2014 年是公司谋求转型的起始之年, 一方面公司开始剥离部分传统资产, 另一方面大力发展基于节能与环保的新业务实现快速转型:通过增资控股天立能源进军燃煤锅炉改造行业,微煤雾化技术 已开始在山东、江苏、河北、吉林、天津等地逐步铺开,并得到政策及园区企业认可,3 月组建控股子公司智慧能源,主 营区域能源、分布式能源、工业节能等核心业务,并已在泰国签订公司首个海外 BOO 特许经营协议,将受益能源互联与一 带一路政策落地带来的巨大发展空间;

2 月设立环境修复中心,致力于解决工业化过程中产生的土壤污染、水体污染和空 气污染等问题.公司 以微煤雾化为核心,智慧能源和环境修复为两翼 的清洁能源大战略已初步成型. 3. 微煤雾化受益雾霾治理,公司将迎来爆发期.煤炭高效清洁利用已成为环保行业最新热点,相关国家支持政策自

2014 年 上半年至今频出,河北省也已于近期出台了燃煤锅炉治理实施方案,明确支持微煤雾化技术大力推广,我们判断行业将迎 来快速成长期.微煤雾化下游市场规模高达万亿,且公司具备资源、平台、技术、业绩、体制上的综合优势,从2014 年 下半年至今已签订项目规模高达数千蒸吨,并与河北省签订了

3 年180 亿的框架投资协议.由于前期准备工作时间较长, 预计微煤雾化项目先慢后快,未来三年公司将迎来爆发期. 4. 融资将助推公司成长.结合公司目前财务状况及微煤雾化市场情况,预计未来三年公司资金需求较大.公司将积极拓宽融 资渠道,通过新增利润、银行借款、资本市场筹资等方式解决资金问题.当前二级市场行情火热,公司如顺利融资,将加 快项目建设,助推未来成长. 结论: 公司传统煤炭与化工业务持续低迷、财务费用高企导致业绩低于预期,但公司

2014 年谋求转型的清洁能源战略已初步成型, 微煤雾化项目受益雾霾治理,项目持续落地,新业务将决定公司未来市值空间.看好公司未来 以微煤雾化为核心,智慧能源 和环境修复为两翼 的清洁能源大战略.短期股价可能受业绩影响,但中长期投资价值仍在.预计公司 2015-2016 年EPS 分别 为0.22 元、0.44 元,分别对应 PE 为58.7 倍、29.6 倍,维持 强烈推荐 评级. 目录1.能源类产业.9 2.基础化学品.10 3.农化产业.12 4.磷化工产业.14 5.氯碱产业.15 6.聚氨酯产业.15 7.化纤产业.17 8.塑料橡胶产业.19 9.氟化工产业.20 10.钛产业