PDF《供需双弱 等待破局》

2 年左右,所以近两年产量的增长,更多的是依 靠上一轮投资的后期项目释放,以及高利润带动产能利用率的提高.当下仍可以对后续煤炭产量增速 持乐观态度,投资仅仅转正,尚未高速增长,驱动

2019 年煤炭内产提升仍可期. 图2.3:煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速由负转正 数据来源:Wind 国家统计局 南华期货研究所

7 2019 动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基于安监治超持续以及投资增速回暖的预期判断,我们对

2019 年煤炭内产做了适当修正.在上 修至 37.6 亿吨的基础上调整了安监所带来的限制影响.预计整体产量仍保持正增长,但增速由原来的 2.72%下调至 1.63%.即原煤增量约为

6000 万吨.动力煤增量约为

4980 万吨. 表2.2:内产预估修正表 数据来源: Wind 资讯 国家统计局 南华期货研究所 2.3.未来市场煤价更易受到进口煤政策扰动 之所以说一季度供给偏弱,一个很重要的因素便是在安全监察持续发力的同时,进口煤平控政策 一直得到贯彻执行. 海关总署最新数据显示,

2019 年2月中国进口煤炭 1764.1 万吨, 同比减少 326.5 万吨或-15.6%;

1-2 月份,中国累计进口煤炭 5114.5 万吨,同比增长 3.8%.2018 年全国煤炭总进口 量为 2.81 亿吨,如果依次对季度平控进行估算,3 月进口煤额度不到

2000 万吨. 图2.4:2013-2018 年进口煤月度统计 数据来源:Wind 资讯 海关总署 南华期货研究所 回溯一季度,进口调控共有两次,但是目的不同.第一次是

1 月中旬,在刷新配额的同时,增加 可通关港口数量,并且改年度平控为季度调整.虽然这样可以更好地限制进口总量,但是也增加了政 策对市场的干预程度.季节调控会使得在季度周期内煤炭供给可能先松后紧.第二次是针对澳煤实施 的定向管控.先不管操作目的,单从影响上看,就已经使得动力煤供给雪上加霜.进口配额属政策调

8 2019 年南华期货动力煤第一季度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 控,发改委并未针对一季度煤炭价格中枢上移而采取适当应对措施(再度放开进口通关限制) ,说明当 前价格并未管控 红线 , 同时短期供需缺口也并未大幅增加供需矛盾. 预计二季度伴随复产实际执行、 进口煤季度管控再度刷新,供给偏紧局面会得到缓解,同时需求进入传统淡季,供需缺口有望得到修 复,下游去库状况也将伴随高库存策略由去库向补库转移.一定程度上缓解供应偏紧的局面.结合我 们对于产量的预估,预计

2019 年进口煤额度或将在 2.4 亿吨左右,但动力煤比重将有所提升,预计有 目前的 74%提升至 80%左右.必须警惕的是,我们仍将煤炭进口政策视为

2019 年影响市场煤价格的 最大风险点之一. 图2.5:澳大利亚进口数量快速下滑 数据来源:Wind 资讯 海关总署 南华期货研究所 2.4.2019 年动力煤供给增速或将小幅下移 综上,我们预计

2019 年煤炭产量将延续目前稳定增长的势头,增速将维持在 1.6%左右;

进口煤 政策可能延续平控甚至适度收紧,节奏把握可能还要看上半年主产地复产状况以及市场煤价格波动情 况. 表2.3:预计

2019 年中国动力煤供给增速或为 1.05% 数据来源:Wind 资讯 海关总署 国家统计局 南华期货研究所

9 2019 动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3章 动力煤需求格局 3.1.电力支柱地位难以动摇 但火电增速明显萎缩 目前占据动力煤行业消费主导地位的仍是电力消费.据统计,2018 年电煤消费占动力煤全部消费 的61.26%, 较2017 年增加了 1.3 个百分点. 电煤消费支柱地位保持稳定. 但是清洁能源的快速发展, 火电占全社会发电量比重正在逐年下降.过去四年火电占比分别是 74.94%、74.36%、73.48%和73.32%.2019 年1-2 月份,火电累计发电 8426.7 亿千瓦时,累计同比增加 1.7%;