PDF《统一企业中国 （220 HK）》

香港股市|中国消费品|公司深度报告 东方证券(香港)有限公司 此报告为英文报告的翻译版本,请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明

1 统一企业中国 (220 HK) 面温茶暖 统一企业股份有限公司为台湾最大的食品饮料集团.

为了进一步扩展其 全球市场,统一企业于

1992 年在中国设立统一企业中国控股有限公司 (统一企业中国) .在过去几年里,方便面及饮料产业历经低谷,于近 几年开始回暖.如今,市场趋势发生变化,人们对优质及养生的食品需 求量日益增长.我们相信统一企业中国的强大产品创新力及产品的多元 化,将可推动利润逐步提升.我们首次覆盖统一企业中国,授予 增持 评级,基于 DCF 模型将目标股价设为 8.2 港元. ? 产品创新力度较同业公司强.中国消费者乐衷寻求新口味、新品牌及新产 品,这缩短了产品生命周期.因此,创新成了推动产业发展的主要动力. 统一企业中国于近几年推出了许多新产品;

我们期待其他星级产品如 汤达 人 及 小茗同学 能够在未来大幅推动公司销售增长. ? 2018Q1-Q3 业务增幅健康平稳.统一企业中国公布了其未经审核的 3Q18 业绩:净利润同比增长 9.3%至人民币 3.99 亿元,2018 年首三季其净利润 同比增长 19.1%至人民币

11 亿元.受到天气因素及高基数影响,方便面及 饮料销售自 2018H1 起增幅减缓.尽管如此,其销售表现同市场走势一致, 渠道库存管理良好.我们相信集团

2018 年销售将取得中个位数增幅. ? 维持利润率增幅.受消费升级影响,高利润率的高端产品其销售贡献持续 增长.另一方面,统一企业中国采取诸如节省广告推广费用及人工成本等 措施,进行持续有效的成本控制. ? 试图维持 70%的高派息率.统一企业中国派息率于

2017 年增至 70%,较5年前的 20%高.截至目前,管理层尚无大幅合并收购及资本支出开支.因为,我们相信统一企业中国将持续维持 70%的高派息率. ? 中国饮料产业竞争激烈.面对中国饮料产业呈饱和及碎片化的状态,统一 企业中国需将其自身产品从同业竞争对手中区分开来.此外,消费者偏好 存在的不确定性也将推动高端及低端产品产品多样化趋势. ? 首予 增持 评级.我们依据 DCF 估值模型将目标股价设定为 8.2 港元,目 标股价隐含

2018 年预测市盈率 28.2 倍,2018 年预测市净率 2.7 倍.所用 参数包括较资产净值折让 0%,永续增长率 3%.我们首次覆盖统一企业中 国,授予 增持 评级,将目标股价设定为 8.2 港元. 投资总结 资料来源:公司资料、彭博资讯、东方证券(香港) 增持 目前股价 目标股价 HK$7.74 HK$8.2 中国 / 消费品 / 食品饮料

2018 年11 月26 日 戴伟豪 (SFC CE: BKJ685) (852)

3519 1292 [email protected] 最新主要数据 已发行股份总数(百万股) 4,319 市值(百万港元) 33,432 企业价值(百万港元) 2,500 31,800

12 个月内日成交额(百万港元) 48.7

12 个月波动率(%)

42 FY17-19 财年预测市盈增长率(倍) 2.3 FY17-19 财年预测平均净资产收益率 (%)

8 FY18 财年预测市净率(倍) 2.2 FY18 财年预测净负债/股东权益(%) 净现金 股价表现 (%)

1 个月 本年

12 个月 绝对值 (2.5) 18.4 21.9 相对恒生指数 (4.8) 31.7 34.6 主要股东持股 (%) Cayman President Holdings Ltd. 70.5 审计师 罗兵咸永道会计师事务所 股价走势图 成交量(百万港元) 股价(港元) 资料来源:彭博资讯、东方证券(香港) 年结于