PDF《黄金投资者》

7 面对债务和股市风险,黄金的恐慌交易加剧 全球债务水平在第1季度 达到天文数字般的217万亿美 元, 相当于全球GDP的327%. 虽然这些数据已经足以令人担忧, 但它依旧没有将我 认为给资本市场带来更大风险的其他形式的债务考 虑在内. 据纽约联邦储备银行的数据, 美国家庭债务 (包括房贷、 车贷、 信用卡等) 在2017年第1季度达到 了令人难以置信的12.73万亿美元. 这比2016年底高 出1,500亿美元, 比在2008年出现的上一个峰值还要 高出500亿美元. 更令人担心的是, 随着更多收入拮据的美国人依靠贷 款, 今年拖欠贷款的人数已经连续第2个季度增长. 正 如我们都记得的那样, 仅在十年前, 也是相同的原因最 终戳破了房地产泡沫. 但债务问题还不止于此. 根据备受尊敬的国际金融协 会(IIF)的数据, 全球总债务水平在第1季度达到天文数 字般的217万亿美元, 相当于全球GDP的327%. 要知 道在金融危机爆发前, 全球债务 仅有 大约150万亿 美元, 这意味着我们在仅仅10年时间里就增加了近70 万亿美元债务. 大部分债务出现在新兴市场, 其中包 括中国. 这些新兴市场正在国内和国际基础设施项目 上投入巨资. 有些人将堆积如山的债务称为 所有泡 沫之母 或 无所不包的泡沫 . 无论如何称呼, 偿还这些债务都并非易事. 这种情况恶化的原因是全球养老金水平正在急剧上 升. 在很多发达经济体, 人们的寿命越来越长, 领取养 老金的时间也越来越长, 由于没有足够多的新劳动人 口来帮助支付养老金. 世界经济论坛(WEF)今年5月预 计,到2050年, 退休储蓄的缺口 (即无法支付的养老 金) 可能会扩大到400万亿美元. 仅仅美国一个国家的 养老金缺口每年都会扩大3万亿美元左右.

图表2:全球债务总量处于历史最高水平 每年第1季度,单位为万亿美元 美元

240 220

200 180

160 140

120 100

80 60

40 20

0 中国以外的新兴市场 中国 美国 美国以外的成熟市场

2002 89美元

2007 149美元

2012 205美元

2017 217美元 来源:国际金融协会、Haver、国际清算银行、U.S. Global Investors

8 我一直建议黄金的投资比 重占10%――5%为金条, 另外 5%为高质量的黄金股票、 共同 基金和ETF. 各国央行通过货币宽松政策促进经济增长的努力并 未收到显著效果货币宽松政策也不能永远持续. 此外, 最初刺激大举借债的正是接近0的利率. 读者从上述内容中很可能已经知道我要表达什么了 . 精明的投资者和储蓄者很可能会将当前的债务失衡 视为一个风向标: 应该将一部分投资组合从风险资产 中抽离, 转而投资黄金和其他避险投资标的. 我一直 建议黄金的投资比重占10%――5%为金条, 另外5% 为高质量的黄金股票、 共同基金和ETF. 美联储是要扼杀商业周期吗? 如果我们考虑美联储未来的举动, 尤其是加息和缩减 资产负债表, 黄金的投资理由会变得更加令人信服. 根据过去100年的数据, 历史上, 这两种举措退出之 后都出现了经济衰退. 众所周知, 美联储正在积极地逐步提高利率, 但对其 资产负债表的重大调整也早于很多人的预期. 旧金 山联邦储备银行行长兼首席执行官John Williams最 近在拉斯维加斯经济俱乐部(Economic Club of Las Vegas)的一次讲话中表示, 美联储可能最早在秋季启 动货币政策正常化. 这包括缩减美联储由长期国债和 抵押贷款支持证券(MBS)组成的4.5万亿美元资产负债 表. 完成这个过程可能需要4年时间. 我说过, 这会给投资者带来真正的风险. 据财务管理 公司Incrementum Capital Partners的统计 , 过去100 年间, 美联储19次加息有16次以经济衰退告终. 据研 究公司MKM Partners的统计 , 美联储6次缩表有5次 的结果也是如此. 面对债务和股市风险,黄金的恐慌交易加剧