PDF《行业周报》

净利率(%) 资料来源:wind 21.7 14.7 26.1 36.5 33.1 25.3 35.8 42.6 50.7 20.5 36.4 47.4

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60 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 营收增速 归母净利润增速 扣非后归母净利润增速

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30 2015H1 2016H1 2017H1 毛利率 净利率 行业周报/环保及公用事业

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图3:环保细分板块盈利能力(%) 资料来源:wind 1.1.2. 细分板块业绩增速:水处理继续维持高景气,园林、固废、监测表现抢眼,大气治理 业绩反转 分板块看,水处理板块、流域治理板块增速依旧高企.上半年水处理板块归母净利润同 比增长 65.0%(整体法) ,扣非后增速仍有 39.2%,碧水源

2017 上半年因处Z盈德气体股权 以及增持良业环境导致原先股权公允价值重估等因素确认投资收益 2.74 亿元,非经常性损 益合计 2.13 亿元,数额较大.受益于水十条、PPP 以及黑臭河治理的不断推进,水处理目 前继续维持高景气,

2016 年和

2017 年一季度,水处理板块业绩分别同比增长 36.71%和143.4%, 增速位列各细分板块首位. 园林类环保公司为大力进军水环境治理和流域治理的重 要力量之一,受益于治水走向综合、系统的水环境治理、流域治理,园林类环保公司上半年 业绩依旧保持较好的增长势头, 归母净利润同比增长 54.1% (整体法) , 扣非后增速达 93%. 图4:环保细分板块 2017H1 业绩同比增速(%) 资料来源:wind 27.2 31.1 29.8 22.9 36.5 21.4 27.7 12.0 14.4 13.6 7.7 12.4 10.2 7.8

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40 环保水处理固废处理大气治理环境监测节能与能源清洁利用园林毛利率 净利率

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80 100 水处理固废处理大气治理环境监测节能与能源清洁利用园林营收增速 扣非后净利润增速 扣非后归母净利润增速 行业周报/环保及公用事业

6 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 环保其他板块保持向好增速,固废处理板块归母净利润同比增长 40.9%,环境监测板块归母 净利润同比增长 38.8%, 表现抢眼. 大气治理受益于大气治理向非电领域推进以及以蓝天保卫战、 中央环保督察为代表的各项环保政策趋严, 上半年归母净利润同比+19%, 扣非后增速为 16.76%, 而2016 年同期大气治理板块业绩两项指标分别为-16.35%和3.18%,大气治理板块业绩上半年 出现反转.节能与清洁能源利用板块净利润同比增长 36.9%,扣非后增速达 57.9%.板块内参与 京津冀禁煤区建设和煤改气进程的公司业绩受益,其中,迪森股份受益于京津冀地区禁煤区建设 和煤改气推进,中报业绩超预期,归母净利润 8788.4 万元,同比增长 102.71%,超业绩预告上 限2.7 个百分点. 1.1.3. 现金流:上半年现金流承压为环保企业普遍现象 上半年环保各细分板块经营性现金流净额占营业收入比重方面,环保整体比例为-13.77%, 水处理-17.21%,固废处理-0.52%,大气治理-10.98%,环境监测-15.58%,节能与能源清洁利用 -22.61%,园林类环保公司 8.94%,环保企业普遍现金流承压.环保企业收入确认以及相关款项 的结算大都发生在下半年,环保板块历史上上半年经营性现金流净额大都为负.从流动资产端角 度看,2017H1 环保板块整体应收账款和存货周转率都较

2016 年同期有所提高,其中应收账款 周转率同比+0.035,存货周转率同比+0.10.具体板块方面,节能与能源清洁利用、固废处理、 园林回款速度较快,应收账款周转率分别为 1.