PDF《山东海龙差异化产品提升盈利》

净利润 1022.9 万元, 同比下降 97.58%;

每股收益 0.021 元.主营业务毛利率由上年同期 的19.36%下降为 5.74%, 原因是铝锭 价格同比大幅下降.同时公司预计,第 三季度实现净利润约

1000 万-7000 万元,每股收益约 0.021-0.146 元;

1-9 月整体业绩同比下降 50%-100%. 尽管业绩仍然起色不大, 但二 季度末公司前十大流通股东中机构 云集,而且

7 月以来,在铝价有所恢 复后, 机构对于这种周期性极强的 股票,按照 高市盈率买进 的原则 大举介入,导致其股价也连续飙升. 所谓 成也萧何,败也萧何 ,在获利 机构的抛售下, 近日包括该股在内 的有色股重趋整理. 昨日该股交易 信息显示是机构在进行对决, 短期 空头的力量较强导致该股大幅回 落. 不过考虑到前期涨幅较大,目前 出现调整也在情理之中, 后市投资 者宜多关注全球经济复苏进程和美 元走势. (恒泰证券徐长峰) 山东海龙差异化产品提升盈利东方证券研究所杨云庄琰王晶投资要点 公司差异化产品硅系列阻燃粘胶纤维、高 湿模量粘胶纤维销售良好.随着行业回暖,高 盈利的差异化产品将使公司未来业绩弹性加大.预计三季度粘胶价格将涨至18000 元 /吨 左右,棉花种植面积的大幅缩减将带来行业性机遇,公司作为行业龙头将明显受益.预计公司2009-2010 年摊薄后每股收益分别为0.25 元、0.50 元 ,给 予买入评级.风险因素:国内棉花价格大跌至低于国外棉花价格;

公司增发无法完成或导致现金流紧张.差异化产品带来业绩弹性 山东海龙(000677)差异化产品 目前销售良好, 硅系列阻燃粘胶纤 维每月销售量在

1000 吨左右,高湿 模量粘胶纤维每月销量在

500 吨左 右. 目前硅系列阻燃纤维的售价在

25000 元/吨至

27000 元/吨左右、高 湿模量粘胶纤维的价格在

22000 元/吨左右,盈利能力强. 由于阻燃 粘胶纤维的另一大生产商芬兰赛得 利已经破产, 我们认为阻燃纤维全 年的销售量可能超期. 新建的 4.5 万吨/年的差异化粘胶纤维生产装 置已经于

2009 年7月9日正式开 车.我们估计若该生产线满产满销, 其毛利率将在 50%以上.另外,海龙 正在进行 4.5 万吨的差别化黄麻浆 纤维的改造升级项目, 该项目可能 成为其明年业绩增长的新亮点. 从2009 年半年报可以看到,公司目前 扩产重点已经转移到差异化纤维 上, 这些高盈利的差异化产品决定 了公司未来业绩弹性较大. 粘胶短纤价格涨势延续 上半年粘胶的价格上涨, 除下 游整体需求的部分恢复因素外,主 要是因为国内棉花价格高于国外, 而国内粘胶价格则与国外相近甚至 更低, 所以纺织企业会更倾向于多 使用粘胶. 目前山东海龙 1.5D 粘胶 短纤价格已经涨到

16500 元/吨,我 们认为三季度粘胶短纤价格将进一 步提高到

18000 元/吨以上. 而棉花种植面积的大幅缩减, 将为粘胶行业带来行业性的发展机 遇. 近年来全球棉花种植面积缩减 近20%,一旦经济复苏,对纺织品的 需求率先复苏, 但棉花种植面积的 恢复有一定的时滞性, 棉花供应的 ........