PDF《“三驾马车”保证短期稳健增长,》

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10 15 -30% -20% -10% 0% 10% 成交金额 南方泵业 沪深300 方正证券研究所证券研究报告 [table_report] 三驾马车 保证短期稳健增长, 海水淡化泵新产品引领未来 南方泵业(300145) 公司深度报告 2012.02.20 买入 普通机械行业 研究源于数据

2 研究创造价值 [table_page] 南方泵业公司深度报告 毛利率接近 45%.2011 年上半年长河泵业实现营业收入

1108 万元,利润

240 万元, 在手订单超千万元, 预计

2011 年全年收入有望达到

3000 万元.

2011 年年底公司再度向长河泵业增资

2000 万,在大中型中高端泵产品的 产能将得到极大提升,该业务未来有望成为公司第三增长极. 扩大产能、拓展产品与产业链, 中国格兰富 冉冉升起 公司发展路径与格兰富有相似之处.第一,公司重视产品节能降耗, 符合政策支持方向与消费趋势;

第二,公司立足长远,积极扩大产能、拓 展产品与新市场,如:建设年产

30 万台不锈钢离心泵生产基地、进军注 油泵和污水泵行业,并积极向海水淡化泵、核泵等领域拓展.虽然目前公 司与格兰富还存在巨大差距,2010 销售收入不到格兰富的 3%,但近几年 的快速发展乃至未来预计 30%以上的高增长率, 中国格兰富 渐行渐近. 盈利预测与评级 公司是国内大水泵行业质地最好公司,我们认为:

1、 水利投资+结 构替代+进口替代 三驾马车驱动不锈钢冲压泵高增长;

2、新产品与新 业务拓展创造未来:进军大中型高端泵培育第三大增长引擎, 同时国内唯 一能实现海水淡化泵规模化生产的供应商, 未来空间广阔. 考虑公司龙头 地位及技术渠道优势, 未来

3 年复合增速将超过 30%, 预计公司 2011-2013 年对应 EPS 分别为 0.69 元、1.00 元与 1.40 元,对应当前动态市盈率分别 为25 倍、17 倍、12 倍,维持公司买入评级. 风险提示 外部经济环境下行影响下游需求;

原材料价格大幅波动;

行业竞争进 一步加剧;

新产品领域拓展成效低于市场预期. 研究源于数据

3 研究创造价值 [table_page] 南方泵业公司深度报告 目录

一、公司概况――国内高端不锈钢龙头.5

1 公司基本情况.5

2 公司业务经营情况.5

二、水泵行业概况及竞争格局.7 2.1 泵行业概况:优势企业快速成长,集中度有望提升.7 2.2 不锈钢冲压离心泵竞争格局――内资第

1 份额 12%8

三、水利建设投资加速+结构替代+进口替代,三驾马车驱动行业成长动力十足.8 3.1 受益 十二五 1.8 万亿水利投资,水泵迎来美好未来.8 3.2 节能降耗+消费升级,中小型铸铁泵可替代空间达

1200 万台套.11 3.3 国内产品性价比高,进口替代空间巨大.12

四、海水淡化产业提速,海水淡化泵引领公司未来持续高成长.12 4.1 海水淡化行业提速, 十二五 期间复合增速约 20%13 4.1.1 政策大力扶持,为海水淡化产业发展提供强大推动力.13 4.1.2 海水淡化成本降至

10 年前 1/2,具备大范围推广的基础.14 4.1.3 水价改革推动海水淡化技术的产业化进程.14 4.1.4 十二五 海水淡化复合增速约 20%,投资规模达

200 亿.14 4.2 反渗透海水淡化技术是未来主流,海水淡化泵为受益最大的关键设备.15 4.2.1 反渗透海水淡化法占据国内海水淡化市场 2/3 的份额.15 5.2.2 反渗透法的原理及工艺流程.16 4.2.3 十二五 期间国产海水淡化泵市场规模约