PDF《南方泵业》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 工业 ― 机械 证券研究报告―公司访问 许民乐,CFA (8621)

6860 4866 分机

8589 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300207090247 股价相对指数表现

0 5

10 15

20 25

30 08/12/10 23/12/10 07/01/11 22/01/11 06/02/11 21/02/11 08/03/11 23/03/11 07/04/11 22/04/11 07/05/11

0 100

200 300

400 500 南方泵业 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 股价表现 今年至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对(%) (16) (8) (15) - 相对新华富时 A50 指数(%) (18) (1) (13) - 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万)

144 流通股 (%)

25 流通股市值 (人民币 百万)

650 3 个月日均交易额 (人民币 百万)

17 净负债比率 (%) 净现金 主要股东(%) 沈金浩

38 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 南方泵业 国内不锈钢冲压泵行业的领军者 南方泵业是国内不锈钢冲压泵行业的领跑者,最先研制 并实现了不锈钢冲压泵的规模化生产,是目前国内不锈 钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的生产厂家,产品广 泛应用在净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、 深井提水、中低压锅炉给水、制药及食品等领域.依靠 在水泵的地位,公司在楼宇成套变频供水领域迅速扩张, 成为公司新的利润增长点.公司的高压泵是用于海水淡 化工程的核心设备,未来进口替代空间巨大. 主要发现 ? 不锈钢泵行业最早被国外企业垄断, 国内企业上世纪

90 年代开始生产,到2004-2005 年开始批量生产,公 司领先全国成为第一批生产不锈钢泵的企业. 目前公 司主营产品不锈钢冲压泵国内市场占有率达到 12%, 列同行业第一位,未来进口替代空间依然巨大. ? 楼宇成套变频供水系统在国内多数高层建筑中均有 应用, 其核心部件泵产品正是南方泵业的强项, 公司 在成套变频增压供水系统领域发展迅速. 国内很多楼 宇供水系统厂商均从公司采购泵产品. 公司去年楼宇 变频增压供水系统收入 5,000 万,计划今年做到 1.5 亿元.成套供水设备毛利达到 50%左右,募投项目建 成后,此项业务将成为公司新的业绩增长点. ? 目前国内海水淡化设备大部分依靠进口, 尤其是核心 部件的高压泵产品.公司从

2006 年就开始研发具有 自主知识产权的高压泵产品,并在

2009 年取得小批 量的产品销售, 在国内处于领先地位. 未来在海水淡 化设备需求增加以及关键设备进口替代的情况下, 公 司高压泵有着良好的市场前景. ? 公司 11-13 年的每股收益预测分别为 0.

75、 1.13 和1.38 元,对应的市盈率分别为

24、16 和13 倍,相比行业 整体估值,处于较低水平.

图表 1. 投资摘要 年结日:12 月31 日2009

2010 2011E 2012E 2013E 销售收入 (人民币 百万)

397 636

894 1,213 1,570 变动 (%) (2)

60 41

36 29 净利润 (人民币 百万)

46 67

107 162

199 全面摊薄每股收益(人民币) 0.42

4 0.468 0.746 1.127 1.383 变动 (%)

44 10

59 51

23 市盈率 (倍) 42.6 38.6 24.2 16.0 13.1 每股现金流量 (人民币) 1.69

1 1.255 1.340 1.385 1.797 价格/每股现金流量 (倍) 10.7 14.4 13.5 13.0 10.0 净资产收益率 (%) 47.3 20.5 13.3 8.3 6.5 每股股息 (人民币) 0.00