PDF《南方泵业》

0 0.200 0.224 0.338 0.415 股息率 (%) 0.0 1.1 1.2 1.9 2.3 资料来源:公司数据及中银国际研究预测

2011 年5月18 日 未有评级 300145.SZ C人民币 18.06 A

2011 年5月18 日 南方泵业

2 国内不锈钢冲压泵的领跑者 不锈钢泵与传统铸铁泵相比,在能耗、流量、扬程等方面均 有优势,目前正在逐步替代了铸铁泵,在净水处理、楼宇供 水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水、 制药及食品等领域均有广泛应用 . 国内上世纪

90 年代初才出 现生产不锈钢泵的厂家,至2004 年和

2005 年,一批国内企 业开始批量生产不锈钢冲压泵,南方泵业即是其中的领跑 者.从第一次批量生产以来,较高的性价比帮助公司在市场 份额的争夺中领先一步,至2009 年,公司不锈钢冲压焊接离 心泵产品的市场占有率(包含进口产品)达到 12%,为国内 最大.按照中国泵业协会的统计数据,公司

2007 年至

2009 年不锈钢多级离心泵产品销量分别占我国泵业协会会员企 业总销量的 44.64%、48.05%和32.75%. 公司顾客群分散,水处理企业,锅炉制造企业,空调厂家等 均是泵产品的买家,从公司销售收入下游应用占比情况看, 水处理用泵占据了 25%,锅炉用泵占 10%,制药机械用泵占 5%,其他行业均较为分散.分散的市场给公司带来更多的业 绩增长点,公司有能力在各下游行业的新增需求和维修替换 需求中分得自己的蛋糕.

图表 2.公司不锈钢冲压泵销量与泵业协会会员企业总销量对比

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2007 2008

2009 南方泵业销售量 行业总销量 (万台) 资料来源:中银国际研究、公司资料

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图表 3.公司不锈钢冲压焊接离心泵产品市场份额情况(2009 年) 南方泵业 12% 其他国内企业 38% 丹麦格兰富及 其他国外企业 50% 资料来源:中银国际研究、公司资料 公司毛利率稳步提升,成套供水设备贡献最大 从公司的主营业务来看水泵产品是公司的主要销售产品,销 售收入占比超过了 90%以上,在水泵产品中,CDL 系列比重 最大,占全部收入的 64%.成套变频供水设备占比在提升, 到2010 年已达到 8%,增长迅速.公司主营业务毛利率近年 来呈现稳步上升趋势. 成套供水设备毛利率增长最明显,

2010 年达到 48.5%.

图表 4.2010 年公司主要产品比例 CDL系列 64% CHL系列 15% 其他系列水泵 9% SJ系列 2% 成套变频供水 设备 8% 零配件 2% 资料来源:中银国际研究、公司资料

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图表 5.公司主营产品比例变动 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2007 2008

2009 2010 水泵 成套变频供水设备 零配件 资料来源:中银国际研究、公司资料

图表 6.2007-2010 年公司主营产品毛利率

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60 2007

2008 2009

2010 水泵 成套变频供水设备 零配件 综合毛利率 (%) 资料来源:中银国际研究、公司资料 楼宇成套变频增压供水系统将成为新的增长点 楼宇成套变频增压供水系统主要包括泵,控制系统,变频器 和管线等部件,其中泵是最重要的部件.普通的水压只能将 水送到

20 米高, 所以一般

6 层以上的楼宇都需要安装变频增 压系统.南方泵业在泵产品方面有很强的优势,使得公司在 成套变频增压供水系统领域发展迅速.国内其他楼宇变频增 压供水系统厂商,如北京威派格,上海熊猫等均需要从公司 购买泵产品. 南方泵业