PDF《仙坛股份：一体化肉鸡养殖的强势企业》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2015 年2月9日仙坛股份(002746.

SZ) 农林牧渔 仙坛股份:一体化肉鸡养殖的强势企业 新股动态 一体化的肉鸡养殖企业: 公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加 工行业客户的优质供应商.13 年公司商品代肉鸡市场份额为 1.80%,鸡肉 产品的市场份额为 1.63%. 行业集中度提高是大趋势: 肉鸡养殖及屠宰加工行业已成为畜牧业及肉类食品加工行业中,产业 化最迅速、最典型且市场化程度最高的领域.相对于国外企业而言,我国 生产规模仍相对较小,美国肉鸡生产行业 CR10 达72.30%,而我国却不到 20%.由于规模化养殖、集约用地等政策及产业发展要求,肉鸡养殖环节 集中度呈逐步提升趋势. 公司一体化竞争优势突出: 公司业务环节现已实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,有利于通过 单一作业平台建设食品安全可追溯管理体系,稳固和提升公司优质肉鸡和 高品质绿色鸡肉产品供应商的市场地位.公司对商品代肉鸡养殖业务进行 流程重组和价值链优势整合,实施 七统一 管理下的 公司+基地 合作 养殖模式,达到 养殖户收入增长―养殖户数增加、单户养殖规模扩张― 公司规模扩张 的良性双赢,需要长期积累,其他企业短期内无法复制. 募投项目打开产能瓶颈: 公司本次发行筹集资金,将投资于生鸡屠宰加工厂建设项目.公司已 进行先期投入,项目已建成投产.2014 年3月生鸡屠宰加工厂建设项目 建成投产后,目前公司出栏商品代肉鸡已基本实现自行屠宰加工.由于项 目追加投入,项目产能由原 5,500 万羽/年增至 7,800 万羽/年,项目达产年 可实现年销售收入约

16 亿元,鸡肉产品整体毛利约 1.26 亿元. 估值与评级 我们预测公司 15-17 年应能实现净利润

8869 万元、1.24 亿元、1.42 亿元,对应 EPS 为0.

56、0.

78、0.89 元.给予公司

15 年22-28X 估值, 合理价值区间在 12.32-15.68 元. 风险提示:禽类疫情及自然灾害风险,产品原料价格波动风险,食品卫 生检疫标准提高及食品安全事件引致的风险. 业绩预测和估值指标 指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1,773 1,735 1,859 2,096 2,353 营业收入增长率 -11.66% -2.16% 7.15% 12.75% 12.26% 净利润(百万元)

48 44

89 124

142 净利润增长率 -45.13% -6.88% 100.03% 39.59% 14.96% EPS(元) 0.30 0.28 0.56 0.78 0.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.28% 5.52% 9.95% 12.20% 12.30% (新股) 合理价值区间:12.32-15.68 元 分析师 刘 晓波 (执业证书编号:S0930512080003) 021-22169177 [email protected] 联系人 雒文 021-22169076 [email protected] 发行数据 发行价格:5.28(元) 发行规模:40(百万股) 发行方式:网下询价,上网定价 发行日期:2015-02-09 主承销商:民生证券股份有限公司 主要股东:王寿纯 募股资金投向 项目名称 金额(百万 元) 相关研报 2015-02-09 仙坛股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、一体化的肉鸡养殖企业 1.

1、公司概况 公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,目前已实现饲养出栏鸡只基本自 行屠宰,销售产品主要为鸡肉产品.公司是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海 泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的 优质供应商.公司商品代肉鸡