PDF《仙坛股份：一体化肉鸡养殖的强势企业》

2013 年约占全国白羽肉鸡出栏量的 1.80%,鸡 肉产品占全国白羽鸡肉产量的 1.63%. 公司总股本

11950 万股,董事长王寿纯、曲立荣夫妇合计持有

1 亿股, 占发行前总股本的 83.68%,是公司的发起人和实际控制人.仙坛股份拥有 三家全资子公司,分别是主营商品代肉鸡屠宰的仙坛食品,主营大豆油的仙 坛油脂以及主营肉类贸易的仙鸿食品,同时还参股了牟平胶东村镇银行. 图1:公司股权结构图 资料来源:招股说明书

2011 年的高景气度后,受肉鸡养殖周期、国内宏观经济环境、重大食 品安全事件对终端消费叠加的不利影响,白羽肉鸡需求量经历了 12-13 年低 迷行情.

2014 年国内白羽肉鸡祖代鸡企业共同签署

2014 年度祖代鸡引种配 额协定,当年祖代鸡行业引种配额共 109.7 万套,同时持续淘汰

50 周龄存 栏祖代种鸡至

2015 年1月,引种企业的去产能化标志着行业将出现拐点. 公司业绩也完全反映了这种行业趋势,净利润增速在

12 年触底,收入 增速在

13 年见底,目前行业去产能带来的向好的趋势,也带动公司业绩出 现好转. 2015-02-09 仙坛股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图2:公司业绩稳定向好 资料来源:招股说明书 图3:公司鸡肉产品增长稳健 图4:鸡肉产品占收入比重达 91% 资料来源:wind 资料来源:wind 图5:销售毛利率见底回升 图6:14 年各项业务毛利率均有提升 资料来源:wind 资料来源:wind 2015-02-09 仙坛股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

2、集中度提高是重要行业机遇 2.

1、鸡肉消费有待提升,市场空间巨大 世界鸡肉产量从

2006 年的 6,449.60 万吨增长至

2014 年的 8,606.60 万吨;

鸡肉消费量从

2006 年的 6,438.50 万吨增长至

2014 年的 8,412.90 万吨. 预计

2015 年世界鸡肉产量、消费量约为 8,738.50 万吨和 8,511.20 万吨. 图7:全球鸡肉产量稳定增长 资料来源:招股说明书

2006 年-2012 年,我国鸡肉年产量及消费量增长明显,2013 年以来受 宏观经济增速放缓影响,鸡肉年产量略有下降,但始终保持在 1,300 万吨以 上的水平,年消费量仍呈逐年增长态势. 由于肉鸡养殖行业仍有大量家庭养殖户的存在,小规模养殖必然会导致 行业出现年度间的周期性波动现象,肉鸡行业行情变动规律是四年一个轮回 期, 即低谷年-过渡年-高峰年-调整年-低谷年模式, 与生猪市场变动保持一致. 如2011 年正是景气高峰年,2012 年、2013 年、2014 年的市场行情亦反映 出轮回期调整、低谷、过渡的特点.因此,肉鸡行业也从

2003 年-2006 年 的快速增长期、 2010-2011 年的丰厚盈利期, 开始逐步进入平稳发展期.

2014 年我国鸡肉产量为 1,300 万吨, 鸡肉消费量为 1,280.00 万吨. 预计

2015 年, 我国鸡肉的产量、消费量将分别达到 1,300.00 万吨和 1,277.50 万吨. 图8:2015 国内鸡肉消费将出现回暖 资料来源:招股说明书 2015-02-09 仙坛股份 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 我国人均鸡肉消费量与发达国家和地区相比还存在较大差距:2011 年, 美国人均鸡肉年消费量为 43.6 千克, 加拿大为 30.0 千克, 巴西为 40.8 千克, 与中国大陆居民饮食习惯类似的中国台湾地区也已超过

27 千克,远高于我 国2011 年人均 9.5 千克的水平.按照

2011 年中国鸡肉消费量 1,301.50 万吨,若达到中国台湾地区人均鸡肉消费量的水平,我国鸡肉市场有近 2,400 万吨左右的增长空间,约相当于目前国内消费量的两倍. 此外,鸡肉历来是我国居民公认的滋补、美味肉类,相对于猪肉、牛肉 等红肉食品,具有高蛋白、低脂肪、低胆固醇、低热量的特点.随着居民健 康饮食理念的深化,鸡肉作为主流健康型肉类消费品之一,市场份额仍将进 一步提升.近年来,中国年人均鸡肉的消费增长幅度高于猪肉等其他主要肉 类消费增长幅度,在肉类消费总量中的占比呈现持续上升趋势,也印证了国 内鸡肉消费量的市场空间还十分巨大. 2.