PDF《证券研究报告/联华合纤（600617）/公司深度报告》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页共33 页 投资要点: 公司充分享受 气化山西 所带来的行业需求增长 位居山西,省内煤层气气源优势明显 延伸产业链,车用天然气前景看好 报告摘要: ? 山西天然气入驻,公司实现业务成功转型.

定向增发完成后,国新能 源持有公司 34.04%的股权,成为公司控股股东,实际控制人为山西 省国资委.公司主营业务变更为天然气管网的建设和运营,盈利和运 营模式主要是天然气利用领域的中游长输管网和下游燃气分销环节. ? 公司充分享受 气化山西 所带来的行业需求增长.随着全国环保政 策力度的不断加码, 天然气作为一次能源消费占比在山西省内也将随 之提升. 公司作为省内天然气专营权所有者可以直接享受天然气需求 量增加带来的业绩增长. ? 位居山西, 省内煤层气气源优势明显. 沁水盆地是国内最大的煤层气 储藏区域,近年来已成功实现商业开发.煤层气新井投资和老井进入 丰产期 带来的产量上升,相对西气东输线和陕京线更低的气源成 本,对盈利能力提升和客户用量提升上都具有积极作用. ? 延伸产业链,车用天然气前景看好.车用燃油排放标准的提升,未来 将进一步强化天然气汽车的经济优势. 公司具备省内煤层气气源的天 然经济优势,天然气液化工厂及加气站的布局和建立,有利于延伸下 游产业链环节,提升整体盈利能力. ? 给予 买入 评级.预计 2014-16 年EPS 为0.74 元、1.00 元和 1.30 元,对应目前的市盈率分别为

25 倍、19 倍和

14 倍,考虑到公司目 前已进入到业绩加速增长阶段, 天然气总量销售增加及毛利率提升两 方面同时带来的公司业绩提升,给予 买入 评级. 主要经营指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 0.00 4393.41 6024.94 7832.42 10025.50 同比增长率 -100.00% #DIV/0! 37.14% 30.00% 28.00% 净利润 -9.22 307.85 438.22 591.37 772.70 同比增长率 -155.85% 3438.09% 42.35% 34.95% 30.66% 每股收益(元) -0.02 0.52 0.74 1.00 1.30 石化行业研究组 分析师: 刘(S1180511060001 )

电话:010-88085267 Email:[email protected] 环保行业研究组 肖(S1180513070001)

电话:010-88085269 Email:[email protected] 市场表现 2013/5/9~2014/6/4 -100% -78% -56% -34% -12% 10% May/13 Sep/13 Jan/14 -1

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8 11 成交量(百万) 联华合纤 上证指数 相关研究 中俄东线合同签署行业长期利好 2014/5/22 油气并购:他山之石 2014/3/23 关于 中石化部分业务放开 解读 2014/2/21 PM2.5 行业会议:大气十条 2013/12/23 PM2.5 行业会议:油品非祸首,需升级 2013/12/22 PM2.5 行业会议:机动车影响有限 2013/12/18 PM2.5 行业会议:车用尿素是抓手 2013/12/18 PM2.5 行业会议:来自北美的经验 2013/12/18 气化山西+煤层气 构筑独享优势 买入 首次 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/联华合纤(600617)/公司深度报告

2014 年06 月05 日 联华合纤/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共33 页 目录

一、山西天然气入驻,公司实现业务转型.4?

(一)山西天然气 借壳 上市 4?

(二)主营业务变更为天然气管道运输 4?

(三)承诺业绩,强化投资者信心 5?

(四)投资逻辑清晰.5?

二、 气化山西 始起步 6?

(一)山西省内天然气需求增长前景巨大 6?

1、环境压力增大,倒逼政府能源清洁政策不断加码.6?