PDF《证券研究报告/联华合纤（600617）/公司深度报告》

2、一次能源消费结构中天然气增长空间较大.7?

3、城市燃气和交通运输用气构成未来增长 主力军 7?

(二)专营权保证公司尽享未来能源替代增长 10?

1、山西省内天然气管网 五横三纵 架构基本完成.10?

2、省内天然气专营权构筑利润增长基础.11?

三、位居山西,省内煤层气气源优势明显.12?

(一)煤层气可做为天然气气源的有效补充 12?

(二)地质条件决定山西省煤层气开发可实现大规模商业开发.12?

1、煤层气经济开发性由多方面因素.13?

2、沁水盆地南部晋城煤层气商业开发具备基础条件.14?

(三)煤层气开发特点决定其适合管道集输 15?

1、资源储量大,规划产能高.15?

2、稳定产气周期长.15?

(四)煤层气应用在山西省内应用具备经济优势 16?

四、天然气汽车推广前景看好.17?

(一)天然气价格调整后,天然气汽车经济优势依然存在 17?

1、CNG 汽车经济优势明显 17?

2、LNG 汽车仍然存在一定经济优势.18?

(二)环保标准提升,天然气汽车经济性提升 19?

(三)天然气价格上涨背景下,低价煤层气源保障产业链利润.20?

五、投资建议 21?

(一)投资建议.21?

(二)主要风险.22? 附录 1:山西省 十二五 中 气化山西 部分内容.24? 附录 2:《山西省 2013-2020 年大气污染治理措施》25? 附录 3:《山西省大气污染防治

2014 年行动计划》30? 联华合纤/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共33 页 插图 图1:公司股权结构示意图.4? 图2:公司主营业务收入构成.5? 图3:公司主营业务利润构成.5? 图4:2011 年山西省辖城市环境污染物符合比例.7? 图5:2015 年全国重点区域 PM2.5 防治工作目标.7? 图6:2012 年全国天然气一次能源消费占比.7? 图7:山西省近年天然气消费量(亿立方米)7? 图8:2012 年我国天然气消费结构示意图.8? 图9:山西省天然气管网规划图(2015 年)11? 图10:模拟澳大利亚煤层气田生命周期产量变化.16? 图11:注入二氧化碳前后煤层气产量变化.16? 图12:煤炭及天然气单位热量价格比较(元/大卡)17? 图13:山西省内天然气价格(元/方)17? 图14:CNG 价格对应成本回收期限 18? 图15:12 个月收回成本对应汽油与 CNG 价格 18? 图16:LNG 价格对应成本回收期限.19? 图17:12 个月收回成本对应柴油与 LNG 价格.19? 图18:CNG 出租车对应成本回收期限 20? 图19:LNG 重卡对应成本回收期限.20? 图20:气源价格上调前主要地区产业链盈利空间.20? 图21:气源价格上调后主要地区产业链盈利空间.20? 图22:煤层气气源 LNG 产业链模拟盈利水平.21? 表格 表1:近年我国城市燃气供应情况.8? 表2:山西省城市燃气消费量预测.8? 表3:天然气汽车消费量预测.9? 表4:山西省内五横主干线基本情况.10? 表5:公司长输灌输费率历史情况(元/立方米)12? 表6:煤层气开发主要影响因素.13? 联华合纤/公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共33 页

一、山西天然气入驻,公司实现业务转型

(一)山西天然气 借壳 上市 联合化纤(600617)原有主营业务为生产销售聚酯切片、合成纤维及深加工产品;

近 两年来,受经济下滑、市场竞争激烈等不利因素的影响,公司盈利能力大幅下降.

2013 年7月,公司发布公告,以8.89 元/股的价格向国新能源、宏展房产、田森物流 发行共约 39583.81 万股购买山西天然气 100%股权,同时非公开发行不超过