PDF《一、2018 年第二季度沪铜行情回顾》

M1 货币供应同比 6%,预期 7.3%,前值 7.2%.2018 年5月,M1 与M2 增速的负剪刀差已经扩大至 2.3%.M1-M2 负剪刀差扩大符合我们之前 江西瑞奇期货有限公司・2018 年铜季报 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

5 季报中的判断.主要原因我们认为,第一是国内经济出现下行风险,叠加金融 去杠杆稳步推进;

第二是美联储加息后,中美市场利率差缩小,资本外逃压力 增大. 针对这种情况, 央行在今年

4 月17 日和

6 月24 日进行定向了降准操作, 分别直接向市场注入

4000 亿及

7000 亿流动性来缓解目前资金紧张的局面.但 对于金属价格的提振来说,效果有限,而且根据历史数据来看,M1-M2 负剪刀 差状态一旦形成,持续时间一般较长,金属价格仍将承压. 图4:中国货币增量与上期所有色金属价格 数据来源:WIND 瑞奇整理 2.4 美联储加息与汇率

2018 年6月14 日,美联储货币政策委员会 FOMC 会议宣布加息,将联邦 基金利率区间提升

25 个基点至 1.75%-2%.这是今年以来美联储第二次加息, 市场预计今年还会有

2 次加息,加息次数超出了此前市场预期.此外,由于对 冲中美贸易冲突风险叠加国内信用债市场违约风险等一系列问题,造成近期人 民币持续处于贬值状态,国内资本外逃压力已经显现.目前来看,美元走强, 江西瑞奇期货有限公司・2018 年铜季报 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

6 人民币疲软,第一季度铜价外强内弱的走势难以延续,进口盈利窗口或将重新 开启. 图5:美元指数 数据来源:WIND 瑞奇整理 2.5 中美贸易冲突升级 在经过多轮谈判后,美方在

6 月20 日不顾多方反对,仍然公布了价值

500 亿的征税清单.并且据商务部消息,美方在推出

500 亿美元征税清单之后,又 变本加厉,威胁将制定

2000 亿美元征税清单.这种极限施压和讹诈的做法,背 离双方多次磋商共识,也令国际社会十分失望.如果美方失去理性、出台清单, 中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制.中美 之间贸易冲突有继续升级的风险,将直接影响到全球经济复苏的进程以及引发 市场避险情绪,增加不确定性,不利于有色金属价格. 江西瑞奇期货有限公司・2018 年铜季报 本报告观点及数据仅供参考,不作为投资依据.

7 三

三、 、精 精矿 矿供 供应 应收 收缩 缩, ,但 但支 支撑 撑作 作用 用边 边际 际递 递减 减3.1ICSG 供需平衡预测 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称, 今年

3 月全球精炼铜市场供应 过剩 5.5 万吨,2 月为过剩 8.7 万吨.ICSG 报告称,今年前

3 个月,全球精炼 铜市场供应过剩 15.3 万吨,去年同期过剩 8.4 万吨.报告亦显示,全球

3 月精 炼铜产量为

203 万吨,消费量为

197 万吨.目前 ICSG 对于

2018 年全球精炼铜 市场供需的预测仍为短缺 10.4 万吨,精炼铜供需缺口仍存,但缺口幅度略有收 窄. 表2:ICSG 供需平衡表 单位:万吨

2017 年10 月预测

2017 年4月预测

2016 2017(E) 2018(E) 2017(E) 2018(E) 铜矿产量 2035.8 1980.7 2031.1 2004.1 2002.9 增速 6.3% -2.7% 2.5% -0.9% -0.1% 精炼铜产量 2333.9 2358.3 2417.9 2374.8 2315.7 增速 2.0% 1.0% 2.5% 1.9% 1.7% 消费量 2349.1 2373.3 2428.3 2389.5 2339.7 增速 2.0% 1.0% 2.3% 2.0% 1.8% 供需平衡 -15.2 -15.1 -10.4 -14.7 -17.0 数据来源:ICSG 瑞奇整理 3.2 铜矿市场 图6是ICSG 对于未来几年铜精矿产量增速的预测,我们看到 2012-2016 这5年,全球铜精矿产量的增速达到了年均 4.8%,而在