PDF《白酒之刚需逻辑详解》

2004年推出高 端国缘系列产品 2012-2016年?主流价格200-300元?代表产品:天之蓝、国缘 单开双开等 ? 天之蓝逐渐在南京和苏南 地区占比提升;

国缘占比 逐渐提升 ? 梦之蓝占比逐渐提升,但 还不是主流 2017年至今 ? 主流价格300元以上 ? 代表产品:梦

3、梦

6、国缘等 ? 梦之蓝占比超过天之蓝,梦3 和梦6在梦之蓝之中占比为 50%和40%,梦6增速快于梦3 ? 2017年国缘占今世缘营收比 重62%,业绩占比超过70% 资料来源:安信证券研究中心 图2:江苏省白酒主流价位带的变迁 安徽省白酒主流价位带上移,达到200-300元2016年以来200-300元价位段放量明显,古8以上、口子10年以上占比提升显著. 合肥的示范效应显著,目前200-300价位段再向三线城市扩散. (根据调研:2018上半年安庆地区古8以上增速60-70%,占比从7%提升至11%) 2.1地产酒之春――价格升级

0 50

100 150

200 250

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 2002-2010年:100元以下 2011-2015年:100-150元2016年至今:150-300元2001-2004年?主流价格50-60元?代表产品:高炉家 双轮系列,老明光

1980 ? 高炉家酒连续四年 占据安徽白酒销售 第一,2004年销售 额超过5亿元 ? 老明光一度风靡合 肥市场,2004年销 售额近2亿元 2005-2008年?主流价格60-80元?代表产品:金种子、 口子5年、古井献礼 ? 种子在60元价位异军 突起 ? 口子5年占据70-80年?古井08年推出年份原 浆,献礼版和口子5 年在此价格带竞争 2009-2012年?主流价格80-100元?代表产品:口子6 年、古井5年、献礼?古井献礼版升级为 5年?2009年口子推出6 年,与古井竞争 2012-2015年?主流价格100-150元?代表产品:古井5年、 口子10年、洋河海之蓝 天之蓝 ? 古5和口10竞争 ? 洋河抢占中高端市场, 12年销售突破10亿2016年至今 ? 主流价格150-300元?代表产品:古井8年、16年;

口子 10年、20年;

洋河天之蓝 ? 古8/16和口10/20放量明显,合肥 价格带上移至200-300元?外来品牌洋河和剑南春分别抢占了 300元和-400元价位带的市场. 资料来源:安信证券研究中心 图3:安徽省白酒主流价位带的变迁 40% 45% 50% 55% 60% 65%

2014 2015

2016 2017 图5:国缘营收占比提升 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

2013 2014

2015 2016

2017 图4:古8营收占比持续提升 8年以上 5年 献礼 普通白酒 梦之蓝 19% 天之蓝 22% 海之蓝 32% 其他 27% 图6:2016年洋河产品结构 梦之蓝 天之蓝 海之蓝 其他 梦之蓝 22% [类别名称] 21% 海之蓝 31% [类别名称] 26% 图7:2017年洋河产品结构 梦之蓝 天之蓝 海之蓝 其他 以江苏市场为例:主流价格带升级至300元以上价格带,国缘,梦之蓝在营收中占比提升. 以安徽市场为例:主流价格带升级至150-300元价格带,古

8、古16/口

10、口20占比持续增长.2018年一 季度古井8年以上产品占比超过20%. 2.2地产酒之春――强势地产酒结构升级明显 资料来源:Wind,安信证券研究中心 证券研究报告 SECTION

3 从财务分析角度看地产酒投资逻辑 ? 安徽省白酒收入增速提升 ? 半封闭市场,销售结构优化贡献逐渐成为核心 ? 报表兑现 一降双升 ,增强信心 3.1 看好地产酒――从财务上分析 ? 安徽省白酒消费升级,使得龙头品牌份额不断提升,品牌和价格带弱势的企业如 金种子酒,份额持续下降. ? 财务方面,地产酒收入增速开始提速.古井贡酒在13-17年收入增速都是15%以下,今年就基本上到了18%,二季度还会继续上升,二季度收入应该是30%增速 的高水平.口子窖在去年已经有所表现,尤其是去年四季度和今年一季度都维持 了一个较高增速.洋河也很明显,收入增速从15%以下上升至25%,今年全年预 期是25%.