PDF《白酒之刚需逻辑详解》

? 地产名酒价格带上移,注重品牌提升,退出低档酒市场,全国化品牌,成本优势 企业进入 ? 低端市场的品牌化,集中度提升 单位:万元

2013 2014

2015 2016

2017 白酒业务 3743.71 4120.14 4647.9 5204.26 6450.68 增长 10.1% 12.8% 12.0% 23.9% 其他业务 5328.65 5360.52 4989.52 5992.97 5283.16 增长 0.6% -6.9% 20.1% -11.8% 北京地区 6916.67 6336.39 6487.82 6727.88 6335.89 增长 -8.4% 2.4% 3.7% -5.8% 外埠 2139.73 3126.25 3125.19 4433.17 5361.14 增长 46.1% 0.0% 41.9% 20.9% 表5:顺鑫牛栏山白酒北京以外市场获得高速增长 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 4.2 刚需逻辑成为白酒投资主线 刚需的第二个层面――大众主流中档,100- 300元价位带 ? 不以一二线城市为研究,因为在这些城市 消费端为主生产酒较少,所以没有地产酒 的升级逻辑 ? 以

三、四线城市为核心研究对象,100-300 元成为核心价格带,全场景消费,销量泡 沫低,价格带中枢上移,且不可逆. ? 高档核心 ? 大众主流中档 ? 主流低档 茅台、五粮液 洋河、口子窖、古井贡酒等 二锅头、老村长、老白干等 图9:刚需逻辑的三个层面 资料来源:安信证券研究中心 刚需的第三个层面――核心高端刚需:茅台?第一个层次:茅台有最核心的高端消费 人群.核心消费者只忠实于茅台. ? 第二个层次:茅台的投资需求也是刚需. 2012年2000元左右买的茅台现在是2600- 2800元,茅台的投资刚需不分淡旺季. 4.3 刚需逻辑成为白酒投资主线 刚需――调整幅度小,新高时间早. ? 2012年大家是白酒销售收入高点, 13-14年白酒行业步入调整期,有的 企业调整幅度较小,15年又较早创 新高,其中包括哪些标的呢?顺鑫 农业、古井贡酒、老白干酒、贵州 茅台、口子窖. 单位:亿元 公司简称

2012 2015 2015年/2012年000860.SZ 顺鑫农业 32.4 46.5 143.50% 000596.SZ 古井贡酒 40.5 51.2 126.50% 600559.SH 老白干酒 15.9 19.8 124.70% 600519.SH 贵州茅台 264.6 326.5 123.40% 603919.SH 金徽酒 9.8 11.8 121.20% 600197.SH 伊力特

15 15.8 105.20% 603589.SH 口子窖 24.8 25.4 102.50% 603369.SH 今世缘 25.7

24 93.40% 002304.SZ 洋河股份 170.3 153.2 89.90% 603198.SH 迎驾贡酒 30.3 26.7 88.20% 000858.SZ 五粮液 261.3 203.5 77.90% 600199.SH 金种子酒 20.7 15.1 72.60% 600809.SH 山西汾酒 64.4 40.8 63.40% 000568.SZ 泸州老窖 112.8 65.7 58.20% 600702.SH 沱牌舍得 17.6 9.6 54.70% 000995.SZ *ST皇台 1.2 0.6 50.60% 600779.SH 水井坊 16.2 8.1 49.90% 000799.SZ 酒鬼酒 16.5 5.9 36.00% 表6:2015年酒业收入同

2012 年比较 资料来源:Wind,安信证券研究中心 4.4 刚需逻辑的双保险 ? 刚需选股和今年涨幅好的股重合度高,表现出刚需选股的有效性. ? 推荐的仍是一季报和中报里领衔行情的地产酒,三季报有可能继续由地产酒领导. 一段时间内,地产酒仍是优选.核心推荐洋河、口子窖、古井、今世缘、伊力特. 代码 简称 现价(元) 年初至今 市盈率 000860.SZ 顺鑫农业 42.31 121.33% 55.1 000596.SZ 古井贡酒 96.95 49.31% 42.5 603369.SH 今世缘 21.73 41.81% 30.4 603589.SH 口子窖 61.54 35.33% 33.2 600779.SH 水井坊 56.60 20.94% 82.4 002304.SZ 洋河股份 136.00 20.41% 30.9 600809.SH 山西汾酒 64.47 13.13% 59.1 603198.SH 迎驾贡酒 18.37 8.20% 22.0 600519.SH 贵州茅台 742.43 7.95% 34.4 600197.SH 伊力特 24.58 4.95% 30.7 600559.SH 老白干酒 20.79 -5.38% 84.7 000858.SZ 五粮液 74.04 -5.58% 29.7 603919.SH 金徽酒 16.61 -6.84% 23.9 000799.SZ 酒鬼酒 24.41 -10.44% 45.0 000568.SZ 泸州老窖 57.47 -11.09% 32.9 002646.SZ 青青稞酒 12.62 -16.62% -60.3 600199.SH 金种子酒 6.17 -19.64% 418.7 600702.SH 舍得酒业 33.91 -27.33% 79.7 表7:主要上市酒企股票市场行情 资料来源:Wind,安信证券研究中心 20........