PDF《2018Q1 业绩增长较快,符合市场预期》

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2018 年05 月02 日 联美控股(600167.

SH) 公用事业/电力 2018Q1 业绩增长较快,符合市场预期 ――联美控股(600167.SH)公司动态点评 公司点评 邱懿峰(分析师) 黄红卫(联系人) 赵腾辉(联系人) [email protected] 证书编号:S0280517080002 010-69004537 [email protected] 证书编号:S0280118010010 010-83561349 [email protected] 证书编号:S0280118020015 ? 事件:

4 月28 日,联美控股披露《2018 年一季度报告》 :2018 年Q1 实现营收 12.03 亿元(同比+14.95%) ,实现归母净利润 5.95 亿元(同比+31.71%) . ? 业绩增长较快,符合市场预期: 公司业绩增速较快,符合市场预期,业绩较快增长主要系供暖面积及接 网面积稳步增长所致.2018 年Q1 加权 ROE 为8.03%,同比上年同期降低 8.59pct.随着未来资金充分使用,ROE 有望企稳回升. ? 净利率高、现金流充裕、业绩稳定高速增长,杠杆率提高空间大: 由于高毛利率的 供暖、 接网 业务占比提升, 以及财务收益增加,

2018 年Q1 公司的综合毛利率、净利率分别提升至 59.68%、50.49%,盈利能力进 一步增强.公司现金流充裕,资产负债率仅为 28.16%,具备较大提高杆杆率 从而增厚 ROE 的潜力. ? 供暖区域垄断性强,公司规划供暖面积有翻倍空间: 城市供暖为垄断性行业.公司占有相对稳定的供热市场,在沈阳地区供 暖的区位优势突出.2017 年,公司平均供暖面积达到约

5600 万平方米 (+21.74%) ,接网面积达到

7360 万平方米(~20%) .根据公司服务区域供 热面积的规划,

2020 年公司供热面积将超过

1 亿平方米, 业绩有望稳定增长. ? 未来业绩高增速可期,维持 推荐评级 : 暂不考虑 联美控股外延发展及 Mantis Vision 并表 ,我们保守预计公 司2018-2020 年EPS 分别为 1.

37、1.57 和1.80 元.当前股价对应 18-20 年PE 分别为 18.

7、16.3 和14.2 倍.与传统供暖公司不同,根据沈阳市规划, 联美控股所在供暖区域的供暖面积在 2015-2020 年存在翻倍空间,考虑到公 司业绩增速较快,我们认为公司合理 PE 在25 倍左右,维持 推荐 评级. ? 风险提示:供暖面积增速不及预期风险. 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

2044 2,376 2,897 3,421 3,947 增长率(%) 169.8 16.2 21.9 18.1 15.4 净利润(百万元) 698.9

922 1,202 1,383 1,582 增长率(%) 295.8 31.9 30.3 15.1 14.3 毛利率(%) 46.6 50.0 49.5 49.0 48.7 净利率(%) 34.2 38.8 41.5 40.4 40.1 ROE(%) 28.5 13.2 14.9 14.8 14.7 EPS(摊薄/元) 0.79 1.05 1.37 1.57 1.80 P/E(倍) 32.18 24.4 18.7 16.3 14.2 P/B(倍) 9.07 3.2 2.8 2.4 2.1 推荐(维持评级) 市场数据 时间 2018.04.27 收盘价(元): 23.69 一年最低/最高(元): 18.08/29.67 总股本(亿股): 8.8 总市值(亿元): 208.48 流通股本(亿股): 2.11 流通市值(亿元): 49.99 近3月换手率: 17.99% 股价一年走势 收益涨幅(%) 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -3.14 9.13 2.78 绝对 -7.13 -5.13 11.78 相关报告 《 供暖、工程 驱动业绩高速增长,超 出市场预期》2018-04-12 《成立合资公司独家运营大中华地区的 MV 业务,生物质发电项目迎来政策利 好》2018-03-26 《市场印象修复&

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