PDF《策略周报》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究

2007 年11 月25 日 綦缚鹏 0755-82026721 qifupeng@cjis.

cn 谭伟棠 0755-82026740 [email protected] 相关报告 《股市调整引发的思考》 《估值忧虑与媒体导向》 《漫漫 重估 路》 《通胀预期带来什么?》 《对当前 A 股市场的思考及几点看 法》 《理想照进现实: 估值与成长平衡下 的投资策略》 《都是调控惹的祸?》 《策略周报: 趋势循环何时打破?! 》 《资产繁荣背景下的 A 股市场走向》 策略周报 关于

2008 年投资策略和投资主题 我们对

2008 年年度投资策略的主要看法和观点. 报告摘要: z 目前, 我们的

2008 年年度策略报告正在形成中, 经过反复讨论, 我们的基本看法已经形成, 但还需要大量的文字工作才能把想法 变成为最终的报告,而这恰好是让我们感到最为头痛的事情. z 本周,我们想先对

2008 年投资策略和相关投资主题做一个简单 陈述, 将我们的主要看法及时传递给关注我们的投资者, 而更多 的内容以及最终的观点还是要等到年度策略报告的出炉. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 中投视点:关于

2008 年投资策略报告 目前,我们的

2008 年年度策略报告正在形成中,经过反复讨论,我们的 基本看法已经形成,但还需要大量的文字工作才能把想法变成为最终的报告, 而这恰好是让我们感到最为头痛的事情.电报、电话、特别是互联网的发明使 得人类传递思想的速度以及范围得到了几何级数的增长,但与人类的思维速度 相比,现有的信息传递技术显然还是缺乏效率的. 本周,我们想先就我们对

2008 年投资策略的讨论心得做一个简单陈述, 而更多的内容以及最终的观点还是要等到年度策略报告的出炉.

2008 年宏观经济将在转型过程中放缓 宏观经济增速在转型过程中放缓是我们宏观小组对

2008 年经济增长的基 本判断.同时,这一看法也是当前的主流看法.在经历了新中国有史以来的第 一个长经济景气周期后(开始于

2001 年,一直延续到今天) ,中国经济原有增 长方式中积累的问题开始集中体现.如何实现经济增长与资源消耗、环保的平 衡?如何实现投资和出口拉动向内需拉动的转变?如何有效缓解流动性压力, 抑制通胀和资产价格膨胀,在避免泡沫继续膨胀和破裂中寻求平衡?经济增长 方式转型已不再是 十一五 规划中的抽象目标, 一系列问题的解决都将在

2008 年的宏观调控中得到体现. 幸运的是,中国经济调整将是温和的和结构性的,我们不用过分担忧经济 出现大的波动,宏观经济短期减速是为实现长期增长付出的调整成本,而减速 中将中国经济重新引入到长期增长的平衡路径中是化解中国经济长短期风险 的最佳路径,同时也是我们最乐意看到的结果. 关于市场:估值驱动回归实体经济驱动,2008 年或许是先扬后抑

2007 年A股市场的上涨除得益于上市公司盈利大幅增长之外, 更多的涨幅 来自于估值驱动.而估值驱动的背后则是投资者对上市公司盈利增长的乐观预 期和流动性.然而这两个因素在

2008 年都面临变数,首先是我们认为上市公 司利润大幅超越预期的增长过程已接近 尾声,未来几个季度中,上市公司盈利增速将逐步回归,这意味着投资者 预期将被迫修正.其次是流动性的影响力也将减弱,目前流行的看法是将流动 性视为 A 股市场上涨的原因,然而我们始终认为流动性与股票市场上涨是互为 因果的关系(我们在之前的报告《趋势循环何时打破》中曾用正反馈过程来描 述两者之间的关系) ,流动性是或许是估值水平提高的必要条件但绝不是充分 条件.