PDF《策略周报》

2008 年A股市场的主要驱动因素将回归资本市场的基础DD实体经济和 上市公司盈利. 在对

2008 年上市公司盈利增长幅度的预测上,我们出现了一定的分歧, 多数人认为

2008 年全年上市公司的盈利增长幅度在 30%以上, 这一数值似乎也 是目前投资者的普遍预期,但是我比较悲观,我认为达不到这个增速的概率非 常大.相对于

2006 和2007 年,2008 年A股市场的收益率将会逊色很多,并且 更容易受到冲击而走向低迷. 策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/13 我们也不可避免地对

2008 年的走势进行了预测,我们认为

2008 年全年 A 股市场的走势或许会是先扬后抑,即当前 A 股市场的调整将延续到年底,明年 一季度及二季度会出现一轮上涨行情,并到达全年的高点,

三、四季度则将逐 步走向低迷.不过,从以往策略分析师们对市场趋势和指数波动幅度的预测记 录来看,策略分析师们的预测成绩实在是不怎么样,而我们也同样不具备拥有 更高准确率的能力.事实上,我们只在少数几个比较容易判断的时点上获得了 较好的成绩. 关于投资主题及行业的看法 在我们看来,把握中国经济主线并寻找投资线索的最好办法就是认真学习 十一五 规划和政府工作报告.在重新复习了 十一五 规划,以及学习了 十七大政府工作报后,我们总结出了

2008 的投资主题和相关行业的看法. 政府加大支出或扶持的领域 经济发展的瓶颈:铁路和输配电得益于政府投资力度加大,行业景气处于 上升阶段,值得看好,不足的是两个行业缺少大市值的 股票. 节能降耗:重点看好与节能建筑相关的新型建材,而风电、太阳能等行业 则要从风险投资的角度来理解其中的投资机会. 军工:国防开支加大,同时,近期国防科工委出台的《军工企业股份制改 造实施暂行办法》更是给军工企业带来了 整体上市 和 资产注 入 的想像空间,不过我们认为这仍是一个阶段性的投资机会,军 工企业是否能够持续获得好的收益,还需要时间来证明. 医药:受益于国家扩大医保覆盖范围,并且医药行业始终是最好的防御性 行业之一. 加大廉租房投资:这对房地产企业来说或许不是什么好消息,但无疑利好 建材,同时廉租房投资力度加大一方面可以缓解社会矛 盾,另一方面也可以对冲房地产行业的调控风险. 与消费相关的投资机会 在提到消费类的投资机会时,多数投资想到的是品牌消费、奢侈品消费和 商业连锁,然而我们认为,目前 A 股市场上这类公司的估值水平均处于高位, 指望这些公司的估值水平进一步大幅提升并不现实,对这类股票只能作基本配 置.相比之下,汽车等周期性消费产品的股票具有更高的价格弹性,因此从趋 势投资的角度来看,汽车的机会要大于上述品牌消费品和商业连锁.航空业的 景气复苏是可见的,并且也是人民币升值的最大受益者,不过估值水平实在是 不低,

2008 年能否有好的表现将取决于投资者对人民币的升值空间是否具有足 够的想象力.

2008 年的白色家电和电子行业依然值得看好. 我们推荐白电的理由是白电 的市场集中度在不断提升,白电行业正从诸侯争霸走向寡头垄断,成本上涨向 下传导的能力在不断加强.电子行业则将受益于行业景气的反转. 策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/13 抛开上述 传统 的消费行领域,传媒行业的表现或许更加值得期待,数 据告诉我们,奥运会对于中国实体经济的影响其实有限,但奥运会带来的 眼球 效应却不可忽视,而与 眼球 效应关联最紧密的行业就是传媒,这应该 是关于奥运主题的一个新 故事 . 升值和出口 人民币升值加速看来已经是不可避免的事情,与人民币升值相关的行业除 航空外,剩下的就是银行和地产.得益于流动性充裕和货币活期化,央行对利 率的累计上调并没有影响到银行的盈利,在实际负利率状况改变之前,银行业 都将从货币活期化中受益.目前对银行影响更大的因素是政府部门利用行政手 段严控,四季度这一因素对银行的影响将非常显著,然而四季度银行对信贷速 度的控制意味着明年上半年银行会具有更加强烈的房贷冲动,