编辑: 怪只怪这光太美 2019-07-01

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120 进口总额月增速 扣除大豆、原油和铁矿石后的进口额月增速 大豆、原油和铁矿石进口额月度增速(右轴) 数据来源:国泰君安研究所,CEI 数据来源:国泰君安研究所,IMF,CEI 当经济增长放缓伴随货币紧缩,将会把负面影响传递至金融市场和房地产市 场,进而影响到银行体系的资产负债表,投资者开始怀疑整个经济的稳定性―― 是不是要硬着陆? 房地产市场成交萎靡,股市暴跌,NDF 由升值转为贬值(这也与美元反弹, 人民币升值速度放缓有关) .如果远期 NDF 汇率和即期汇率重合,将是一个危险 的信号,代表外资可能撤出中国,但是考虑到今明两年全球投资机会的稀缺性, 我们认为外资大量撤出中国的可能性非常小. 图11:

08 年房地产市场价量齐跌图12: 人民币NDF 汇率由升值转为贬值-10

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60 2006-01 2006-03 2006-05 2006-07 2006-09 2006-11 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 住宅销售额增速_累计 (%) 商品房销售额增速_累计 (%) 6.2 6.4 6.6 6.8

7 7.2 7.4 7.6 7.8 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 人民币1年期NDF汇率 人民币即期汇率 数据来源:国泰君安研究所,CEI 数据来源:国泰君安研究所,CEIC, Bloomberg 数据截止6月13 日 投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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37 1.2. 但中国经济不具有硬着陆的内生性条件 首先,从长期因素来看,我们认为支持中国经济长期增长的条件,比如城市 化,工业化,消费升级,产业升级效应远未结束(这是投资者信奉 黄金十年 的理论基础,去年大量研究机构已经对此进行了详........

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