PDF《每周重点报告》

2015 年的 7%降至

2017 年的 2%左右. 从股市来看, 去年

9 月份之前偏周期的板块逐渐靠后,而电子、通信、医药、纺服、餐旅等被地产压制的板块表现 正在前移. 风险提示:流动性若过度收缩可能抑制股市表现;

租赁房市场超速发展或改变市场演变路径,影 响板块轮动. 敬请参阅最后一页特别声明 --

4 -- 证券研究报告 一周通读 还难乐观――2018 年5月PMI 数据点评 发布日期:2018-05-31 分析师:张文朗;

联系人:周子彭

5 月官方制造业 PMI 指数好于市场预期,相比

4 月上升 0.5 个百分点至 51.9%.其中,新订单和 生产成为拉动指数上扬的驱动力,分别上升 0.9 和1个百分点.中美贸易谈判仍在继续,情势依旧不 明朗,进出口 抢跑现象 或将延续. 大中型企业 PMI 上升,小型企业效益改善,供给侧改革取得阶段性成果.制造业 PMI 中主要原 材料购进价格指数上升和供给侧压力小幅上扬, 导致

5 月PPI 环比增速转正, 预计 PPI 同比增速将上 扬至 3.8%. 敬请参阅最后一页特别声明 --

5 -- 证券研究报告 一周通读 欧洲多事之秋,金融市场再添变数――意大利反建制派组阁失败点评 发布日期:2018-05-30 分析师:张文朗;

联系人:周子彭 意大利总统否决疑欧派经济学家出任财政部部长引发本次意大利政局危机.反建制党派和总统 对于欧元区和欧盟所持态度不同是危机的深层次原因.意大利或面临议会提前大选处境,而反建制派 政党获胜概率加大,意大利货币脱离欧元区风险升温.意大利政治风险导致欧洲债市和股市抛售,危 机具有潜伏性,欧元区不稳定因素短期难消失.欧央行或将延缓货币收紧政策,全球安全资产估值受 到支撑,强势美元对某些发展中国家冲击可能加大. 敬请参阅最后一页特别声明 --

6 -- 证券研究报告 一周通读 多因素短期支撑利润,但持续性存疑――2018 年1-4 月工业利润点评 发布日期:2018-05-27 分析师:张文朗;

联系人:郭永斌 PPI 反弹、集中开工带来工业生产反弹,叠加基数效应推升本月工业利润.4 月单月规模以上工 业企业利润同比增长 21.9%(前值 3.1%,同期 14%) ,1-4 月工业利润同比增长 15%(前值 11.6%, 同期 24.4%) .分行业来看,采矿业、制造业反弹,公用事业增速继续放缓.受石油价格冲高和集中 开工影响, 石油开采、 石油冶炼、 化学原料加工、 非金属矿物制造、 通用和专用设备制造均表现亮眼;

但要关注医药和汽车行业利润下滑.石油价格冲高叠加集中开工不同所有制企业利润增长均表现较好. 开工加快叠加经济增长下行预期,产成品库存增长放缓. 利润增长短期内或比较稳定,但增长仍将下滑.高频数据显示,6 大发电集团耗煤煤量

5 月同比 增长在 16%左右(前值 5%) ,高炉开工率继续反弹,整体工业生产区域稳定.当前铁矿石、螺纹、 煤炭价格下滑,但石油价格冲高,支撑 PPI.预计 1-5 月利润增长仍在 15%左右,再看远一点, 紧 信用 影响基建和地产投资,利润仍有下行压力,预计全年利润在增长或为 10%左右. 敬请参阅最后一页特别声明 --

7 -- 证券研究报告 一周通读 大博弈强化 G2 双杀风险――大博弈下的策略・上篇 发布日期:2018-05-30 分析师:谢超 对于 中美不打贸易战的共识 ,我们认为对此过分乐观并不可取,而应 不悲不喜 .因为,互加 关税的贸易战只是解决贸易摩擦的一种形式,更重要的是无论是否互加关税,美国一手挑起的贸易摩 擦都意味着大博弈时代的到来.大博弈究竟会对市场产生什么样的影响?投资者又应该如何在大博弈 之下布局?为此,我们推出了三篇 大博弈下的策略 系列报告,力图对这些问题进行探索. 对于下半年而言,我们认为最大的风险来自于中美金融周期异步,这对全球权益市场而言意味着 双杀.如果将全球股市看做一个整体,从估值的角度看,这个全球股市估值分子的最大贡献者来自于 中国,而美国对分母有很大的影响.当下中美金融周期异步,意味着中国经济增长面临下行压力,而 美国货币政策正常化则有加速进而助推美元指数强势的可能.这样一种增长引擎减速、美元指数强势 所诱发的风险,我们将其称之为 G2 双杀风险. 贸易摩擦的最终结果是双方的贸易再平衡.实现这一目的,有两个基本的政策组合:一个是当年 的日本形式,即顺差国限制出口、逆差国减少进口;