PDF《钢铁是否已到本轮景气周期高点？》

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04 商品房施工面积同比-累计 用于建筑安装工程投资总额同比增长-当月 扣除PPI的用于建筑安装工程投资总额月度增速 12.9% 13.4% 6.2% 18.3% 20.6% 17.4% 63.5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 汽车 民用船舶 机床 发电设备 电冰箱 冷柜 空调 2007年1-4月2008年1-4月 数据来源:Wind 资讯,国泰君安研究所 数据来源:Wind 资讯,国泰君安研究所

2008 年1-4 月我国城镇固定资产投资完成总额 2.84 万亿元,同比增速依然高达 25.7%,其中用于建筑安装工程的投资总额 1.74 万亿元,同比增长 26.9%.从数据 来看, 宏观经济调控并未影响投资继续保持快速增长, 但是如果我们考虑通货膨胀 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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14 因素后再来看投资,情况则略有不同.扣除 PPI 之后,用于建筑安装工程投资总额

2007 年同比增速仍在 20%以上, 而进入

2008 年则下降至 15%左右. 从商品房施工 面积来看,2008 年1-4 月同比增长 25.4%,高于

2007 年增速,但环比增速却有所 下滑.其他主要下游行业中,船舶和机械业的产量增速高于去年同期水平,而汽车 和家电业产量增速较去年同期略有下降. 由于经济增长的惯性以及高增长的基数,国内钢材需求的绝对增速仍将维持高位, 再加上供给增速的下降,供需形势短期内仍将会维持平衡,但长期来看,如果下 游需求增速放缓的情况加剧,则供需翘翘板将会逐渐向需方倾斜. 1.2.3. 出口开始回弹 图

7、我国钢材进出口趋势(万吨) -200 -100

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200 300

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600 2005-02 2005-03 2005-04 2005-05 2005-06 2005-07 2005-08 2005-09 2005-10 2005-11 2005-12 2006-01 2006-02 2006-03 2006-04 2006-05 2006-06 2006-07 2006-08 2006-09 2006-10 2006-11 2006-12 2007-01 2007-02 2007-03 2007-04 2007-05 2007-06 2007-07 2007-08 2007-09 2007-10 2007-11 2007-12 2008-01 2008-02 2008-03 2008-04 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 净出口量 进口同比 出口同比 数据来源:Wind 资讯 虽然我国钢材出口近半年来一直保持同比大幅下降, 但由于国际钢价一路走高, 拉 大与国内钢价的差距, 使得

5 月份钢材出口环比大幅回升至

556 万吨, 预计

6 月份 仍可能维持在

500 万吨以上. 考虑到国家对限制钢材出口的坚决态度, 我们认为如 果钢材月出口量反弹至

600 万吨以上有可能会促使更强硬的出口政策出台, 因此仍 保持对全年钢材出口

5200 万吨左右的预测. 2. 国内钢价:虽无近忧,但有远虑 2.1. 短期上涨无虞,4 季度后下跌风险加大 今年以来钢材价格一路高歌猛进,6 月初国内钢材综合价格指数相对年初上涨 26.2%,年内均价比去年上涨了 24.4%.按6月初相对年初价格涨幅分品种来看, 普线为 29.8%、 螺纹钢为 24.5%、 中厚板为 26.4%、 热轧板为 21.3%、 冷轧板为 25.4%、 无缝管为 26.1%,各品种涨幅基本一致,说明今年钢价上涨更多是源于成本推动而 非需求拉动. 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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14 图

8、各品种钢材价格走势(元/吨)

2000 3000

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8000 2005/1/3 2005/3/3 2005/5/3 2005/7/3 2005/9/3 2005/11/3 2006/1/3 2006/3/3 2006/5/3 2006/7/3 2006/9/3 2006/11/3 2007/1/3 2007/3/3 2007/5/3 2007/7/3 2007/9/3 2007/11/3 2008/1/3 2008/3/3 2008/5/3 普线 螺纹钢 中厚板 热轧薄板 热轧卷板 冷轧薄板 镀锌板 无缝管 数据来源:中国钢铁工业协会 我们预计短期内钢价上涨趋势不改,但步伐将放缓,3 季度也有望高位维持.主要 理由有:1)钢企的煤焦成本压力逐渐增大;