PDF《兴业期货研究部》

1 个月的时 间,短期内钢厂高炉产能利用率进一步大幅下降的可能性偏低. 并且,2018 年下半年以来,中央政府的经济论调变为以 稳 为主,环保的基调也逐 渐向坚决反对 一刀切 方向转变.生态环境部分别于

6 月、9 月,出台《禁止环保 一刀 切 工作意见》以及《关于生态环境领域进一步深化 放管服 改革,推动经济高质量发展 的指导意见》两份重要文件,反复强调环保督查坚决反对 一刀切 .环保定调的转变也在 各地区下发的环保限产文件中有所体现.9 月初,生态唐山建设重点工作会议材料中明确, 唐山市采暖季钢铁企业限产将按照

4 类错放限产标准,分别予以不予错峰、错峰 30%、错 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铁矿石策略报告 峰50%和错峰 70%的要求.环保政策差异化大概率意味着同地区采暖季高炉环保限产力度 较17 年或有所减弱.这可能导致高炉环保限产压力相对减轻. 同时,高炉炼钢利润偏高,截止

9 月初,螺纹钢毛利有

1197 元/吨,热卷毛利有

1100 元/吨,均处于历史高位,使得非限产地区钢厂高炉复产及增产积极性较高,一定程度上抵 消了环保限产地区高炉减产量.据Mysteel 数据统计,全国

247 家钢厂日均铁水产量已经 出现连续

5 周的增加,至9月初,全国钢厂日均铁水产量已增长为 222.62 万吨. 综合以上几个方面的因素,铁矿石的总需求或将在

4 季度逐步见底. 图2唐山产能利用率进一步下降空间有限 图3钢厂烧结矿日耗已大幅降低 图4高炉配矿烧结矿占比继续降低空间有限 图5钢厂铁矿石库存较稳定 数据来源:Mysteel、Wind、兴业期货研发部 更新时间:2018-9-7

二、铁矿石港口库存压力有所减轻

3 季度,澳大利亚泊位检修带来导致铁矿石发运总量的下滑,再加上中国铁矿石进口利 润倒挂, 部分澳大利亚发运至中国的铁矿石分流至日本等国家, 使得近期澳大利亚铁矿石发 运至中国的数量连续四周下滑.并且,近期有部分高炉复产,钢厂铁矿石采购量有所增加. 因此,8 月以来铁矿石港口库存持续下降.至9月初,港口铁矿石库存已累计下降 636.03 万吨,降幅达到 4.13%. 铁矿石港口库存压力的减轻也伴随着港口库存结构的改变.至9月初,北方六港铁矿 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铁矿石策略报告 石港口库存中,中高品矿库存占比连续下降,其中中品粉矿的库存占比已下降至 27.1%, 较8月初累计减少

2 个百分点;

PB 粉库存也快速持续下滑至

1000 万吨以下的水平.考虑 到钢厂对中高品矿需求持续向好, 港口铁矿石库存中中高品矿占比的下滑, 或将在短期内造 成中高品矿资源的紧张性,导致中高品矿价格的增长. 图6港口铁矿石库存持续回落 图7澳洲矿占比下降 图8澳大利亚发往中国铁矿石量连续减少 图9澳洲矿发运情况不及巴西矿 数据来源:Mysteel、Wind、兴业期货研发部 更新时间:2018-9-7

三、铁矿石结构性矛盾仍在,为价格提供支撑

16 年钢铁行业供给侧改革以来,我们就可以发现,铁矿石结构性矛盾成为国内铁矿石 价格变化的重要驱动. 这主要是由于在高利润引导下, 钢厂通过增加中高品矿的使用来抵消 高炉产能受限对于铁水产量的影响, 从而使得期货盘面铁矿石价格逐渐向中高品矿价格走势 靠拢. 今年