PDF《基本面偏弱,维持震荡操作思路》

2017 年钢铁行业供给侧改革主 基调. 炼钢利润持续向好,钢产料将同比增加

2016 年我国粗钢产出 8.06 亿吨,较2015 年的 8.03 亿吨增产 0.3%,对于去产能背景下钢产 不降反升的原因,我们已经在前期年报中提及:去产能以无效产能居多;

炼钢利润大好刺 激钢企复产.其中,最新

12 月日均粗钢产出

216 万吨,环比下降约

4 万吨/天,为2016 年8月以来最低产钢水平,此水平基本与我们预期水平相符,再次验证了

12 月钢企利润下滑 抑制钢企生产的逻辑.对于

2017 年1-2 月份的钢产水平,我们整体认为行业仍然处在淡季 之中,因此在不考虑政策、消息面的影响因素下,炼钢利润依然是预判产出的核心因素. 图5:近年单月粗钢产出季节性 单位:万吨 图6:样本钢企盈利以及开工情况 单位:% 数据来源:国家统计局 华泰期货研究所 数据来源:钢联资讯 华泰期货研究所 从1月份黑色金属期货盘面强弱关系中不难得出成品材整体强于原料端的结论,由此进而 得出期间炼钢利润持续好转,以螺纹为例,1701 合约在交割前盘面利润由

2016 年末-140 元 /吨提升至+140 元/吨,而我们所持续跟踪的华东华北现货炼钢利润同期由盈亏紧平衡转为 月末获利 140-290 元/吨,炼钢利润的改善亦抑制了淡季下钢企开工的下滑,节前连续两周

5900 6100

6300 6500

6700 6900

7100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2013

2014 2015

2016 2017 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 2013/01 2014/01 2015/01 2016/01 2017/01 全国高炉产能利用率 钢厂盈利面(右) 华泰期货|钢材月报 2017-02-05

5 /

10 全国样本钢企的开工率和产能利用率均呈现连续攀升态势, 由此我们认为 1-2 月粗钢产量有 望实现同比正增长,从已经公布的

1 月上旬数据来看,全国粗钢日均产出 224.3 万吨,同比 增产 9%,我们整体预计 1-2 粗钢产出同比涨幅在 6-7 个百分点,累计产钢 1.29 亿吨. 表格 2:2017 年部分省市钢铁行业去产能计划统计 单位: 百万吨

2016 年去 产能计划 -生铁

2016 年去 产能计划 -粗钢

2016 年实 际去产能 -生铁

2016 年实 际去产能 -粗钢

2017 年去 产能计划 -生铁

2017 年去 产能计划 -粗钢 2016-2020 年合 计去产能计划- 生铁 2016-2021 年合 计去产能计划- 粗钢 备注 天津 1.59 3.7 1.59 3.7 1.8

0 9 河北 17.3 14.2 17.61 16.24 17.14 19.86 49.9 49.1 山西 0.82 0.82 1.7 0.8

0 吉林 0.4 0.5 1.08 0.8 1.4 1.1 江苏

4 5.8 11.7

0 17.5 2017-2018 计划 资料来源:政府网站公开资料 钢联资讯 华泰期货研究所 节后用钢需求延续淡季预判

2016 年国内用钢按行业分布的比重较

2015 年整体变动不大: 地产和基建领域依然是钢铁需 求的核心领域合计用钢占比超过 60%,其次是机械行业用钢占比为 17%较2015 年并未发生 变动, 而下游分布中变动略明显的是汽车用钢和船舶用钢的占比, 其中汽车用钢比重提升

1 个百分点至 8%,而船舶用钢比重下降

1 个百分点至 1%.这一变化与

2016 年汽车购置税减 半刺激汽车产销以及船舶订单持续下滑相一致. 图7:2016 年国内用钢行业分布 单位: % 图8:近年地产投资增速季节性 单位: % 数据来源:国家统计局 中国钢铁工业协会 钢联资讯 海 关总署 中国汽车工业协会 工业和信息化部 Wind 华泰 数据来源:国家统计局 华泰期货研究所 汽车 9% 船舶 1% 家电 2% 机械 16% 地产 37% 基建 25% 其他 10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2012