PDF《景气下行 关注交易性机会》

中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH行业深度研究报告 景气下行 关注交易性机会 - 钢铁行业

2009 年投资策略报告 钢铁 我们对行业的主要观点: 钢铁行业仍处于长期景气周期内 维持 中性 王 wangzhebj@csc.

com.cn 010-85130210 张芳 [email protected] 010-85130961 分析日期:

2008 年11 月24 日 股价表现 主要受影响上市公司 公司名称 EPS(08E) 评级 鞍钢股份 1.15 增持 唐钢股份 0.91 - 安阳钢铁 0.55 中性 包钢股份 0.19 中性 马钢股份 0.52 中性 攀钢钢钒 0.17 卖出 相关研究报告 08.11.12 钢铁行业动态报告―扩大内需对 行业影响有限 08.11.19 钢铁行业简评报告: 出口关税调整 影响有限 我们对中国宏观经济将在未来相当长时间内保持快速增长的判 断奠定了我们对钢铁行业长期景气的信心,未来钢铁行业的发展 关键在于行业的兼并重组的进展以及能否实现产业技术升级. 短期行业受宏观经济拖累景气下行

09 年宏观经济相比

08 年会进一步向下调整,尤其是出口和消费 的下滑会直接拖累汽车、家电等下游行业形势的恶化,因此也将 带来下游需求的萎缩、钢价的下跌.我们认为短期来看钢铁行业 景气度受宏观的影响会进一步下滑,而且这个趋势可能会延续到

2010 年. 下游行业需求增速明显下滑 在09 年宏观经济增长继续下滑的情况下,建筑业、机械、汽车 等下游行业对钢材的需求增速会相应明显下滑,我们预计

09 年 的钢材总的消费增长仅有 3%左右. 钢材生产增速降低,出口继续下降 生产方面,我们认为只有在宏观经济形势稳定、下游行业重拾信 心之后,钢厂的生产才能恢复正常.出口方面

09 年国际钢材市 场价格还要进一步下滑,降低国内外钢材价差,即使钢材出口关 税下调,未来钢材出口情况还是会面临比较严峻的局势.我们预 测09 年国内粗钢产量增长约 1.4%,钢材产量增长约 1.7%,钢材 出口量同比下降约 9.8%. 钢材和原料价格仍有进一步下跌的空间 目前来看铁矿石、焦炭、焦煤等原料钢材价格的下跌有一定的延 迟,我们认为后期原料价格有进一步下降的空间,铁矿石现货矿 的合理价格水平约

600 元/吨.随着原料成本的降低,钢材的价格 也有进一步下降的空间. 钢铁行业目前估值比较合理,需等待中长期建仓机会 目前很多钢铁上市公司的 PB 水平低于

1 倍,吨钢市场价值也已 经低于或接近新建钢厂吨钢成本,我们认为目前大部分钢铁类上 市公司安全边际较高,已经进入了适合长期价值投资的区间.但 是只有宏观经济发出了明确好转的信号,才是可以进行中长期投 资的建仓的机会. 维持对行业的 中性 评级 依然维持对钢铁行业的 中性 评级.09 年钢铁行业已经没有趋 势性的投资机会,但是交易性机会依然存在,可以配置武钢、宝钢、 鞍钢作为主要品种, 另外可以关注有被并购可能的投资品种, 如包钢、新钢等. HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 钢铁 行业深度研究报告 目录 宏观经济形势决定钢铁行业景气度

1 中长期:工业化、城镇化进程决定钢铁行业的长期景气.1 短期:宏观经济下行拖累钢铁行业进入调整期.1 下游需求形势堪忧,行业面临巨大压力

3 我国钢材下游消费结构

4 建筑业:基础设施建设投资增加,商品房开发不容乐观.4 机械行业:需求减少,产量增速下滑