PDF《关注焦炭跨月价差扩大可能》

从焦炭与焦煤升贴水关系看, 市场也似乎在预期焦化行业未来利润会好转. 目前 J1605 合约贴水现货约

40 元/吨,而J1609 合约较 J1605 合约贴水约

15 元/吨.目前 离J1605 合约交割还有近

5 个月的时间,贴水修复动能不足,短期内 5-9 合约价差走势随机 性仍然较大. 钢厂亏损幅度仍然较大,目前钢铁行业亏损面接近 81.2%,盈利比例较上周增长 5.52%, 从数据上看,盈利情况略有好转,高炉开工率也小幅上升 0.69%至74.72%,产能利用率上升 0.49%至80.51%. 风险点:市场对未来的预期存在较大的不确定性. 钢铁事业部 黑色金属研究报告 图3:近期焦炭跨月价差走势 数据来源:银河钢铁、wind 资讯 铁矿 5-

9、 9-1 价差或许对煤焦具有指导意义, 但市场环境已然发生变化, 悲观情绪在

2015 年得到大肆宣泄,2016 年铁矿(5-

9、9-1)与螺纹(1-5)的价差走势或许会在煤焦上演绎, 空间却无法与以上价差同日而语. 图4:铁矿 9-1 价差走势(I1509-I1601) 数据来源:银河钢铁、wind 资讯

2016 年,市场预期仍然悲观,但煤焦钢均已深处现金成本线下方,钢铁、焦炭减产是大 概率事件,目前高炉开工率与焦炉开工率均已开始下滑.在现金成本曲线之下,若供过于求 形势明朗,则下跌通道顺畅;

而现金成本之下,价格走势却相对较难判断,需求下滑幅度及 供给调整速度是决定价格的现实因素,以2015 年为例,钢材需求下滑约 6%,供给缩减不足 3%,与2014 年相比,供需差额在 3%左右,然而价格却腰斩.分析

2016 年煤焦钢价格走势, 我们无法回避对供需平衡表精准分析的需求,然而,出现误差的概率较大,误差超过 3%的可 能性也很大.因无法有效控制误差,对于

2016 年煤焦钢下跌幅度,难以给出精准预期.从近 期走势来看,煤焦钢市场的多空矛盾正在激化,需求下滑相对明确,煤焦钢仍然有下跌压力 (直至供给充分收缩) ,若出现急跌,导致倒闭潮出现,则可能出现较强反弹行情. 操作建议:05 合约离交割尚远,贴水回归动能不足,短期内 5-9 合约价差走势随意性较 钢铁事业部 黑色金属研究报告 大,短期内可多看少动,待5-9 价差回归至

5 元/吨以内,可少量建立底仓.2016 年4月初, 焦炭现货与 J1605 合约价差形势明朗,若届时贴水仍然较大,远期依然悲观,则可在底仓基 础之上再加仓.关于跨月合约的贴水幅度较难预期,建议关注持仓与交割逼仓的可能,临近 交割持仓越大、贴水幅度越大,持有该套利组合的盈利空间就越大. 钢铁事业部 黑色金属研究报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本 报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 免责声明 本报告由银河期货有限公司(以下简称银河期货,投资咨询业务许可证号 30220000)向其机构或个人客 户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规. 除非另有说明,所有本报告的版权属于银河期货.未经银河期货事先书面授权许可,任何机构或个人不得更 改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议.银河期货认为本报告所 载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判 断.本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断,银河期货可发出其它与本报告所 载内容不一致或有不同结论的报告,但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户. 银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任. 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户.银河期货建议客户独自进行投资判 断.本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨 询建议. 银河期货版权所有并保留一切权利. 联系方式 银河期货有限公司 钢铁事业部 北京:北京市朝阳区朝外大街