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1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师:蔡元祺 从业资格号:F3042863

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2019 年投资策略报告 需求难觅增量 钢价重心下移

2018 年12 月31 日?主要结论 钢材:需求下行 行业利润回归 展望

2019 年的钢市,在整体行业利润相对可观的背景下,钢材产量大概率 高位微增.除了利润驱使,电炉钢产量占比提升,供给侧改革带来的产能结构升 级是支撑产量攀升的另外两个重要原因. 需求端,2019 年经济增速下行压力加大,中美贸易战使得外部环境骤变, 此时内部的经济刺激政策首先着力于基建领域,因此

2019 年的用钢增量在基建 工程, 但是考虑到房地产的托底效应削弱, 预计建筑用钢全年的需求持平. 此外, 制造业用钢大户汽车,整体产销同比大概率下滑.钢材需求在

2019 年稳中略降.

2019 年的钢材价格前高后低,反弹高度逐渐削弱,季节性规律凸显.螺纹 钢期货运行区间预计在 3000-4200 元/吨,整体重心相较

2018 年有下移,且阶段 性供需错配或不如

2018 年,波动节奏或趋于平缓. 铁矿石:供需改善 下有托底 虽然铁矿石供给大于需求的基本面维持不变,但是

2019 年这一局面有望改 善.国际四大矿山在

2019 年预估的供应增量仅有

1500 万吨,这部分增量会被迅 速消化;

整体电炉开工率预计不会好于

2018 年,铁矿石在需求端的增量可以期 待,对2019 年矿价不应过于悲观.

2019 年国际铁矿石价格预计在 60-80 美元波动,大连铁矿石期货运行区间 在450-580 元/吨.全年矿价多数时段跟随钢价波动;

一季度或创下年内高点, 而下半年表现趋弱,但下方托底稳固,急跌慢涨特征凸显. 风险提示 宏观经济增速下行的压力下,中美贸易关系的反复引发市场情绪骤变;

供给 侧及环保限产政策风向频繁转换. 钢材、铁矿石 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理 解,通过合理判断 并得出结论,力求 客观、公正,结论不受任何第三方的 授意、影响,特此声明. 独立性申明: 国信期货研究 Page

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一、2018 年钢矿行情回顾

2018 年的钢材市场供需呈现紧平衡格局.供给侧改革持续发力,钢厂产能利用率高位运行,钢材产量 再创新高,行业利润丰厚,需求全年稳健、淡季不淡.钢材价格波动幅度仍较大,一季度受高库存和中美 贸易战的影响,创下年内低点;

二三季度在需求的坚韧表现下走出长阳,高点显现;

四季度,宏观经济增 速下行压力加大,投机需求谨慎观望,钢价开启弱势震荡筑底的进程.整体上看,撇开中美贸易战这一宏 观不确定性事件,主导

2018 年钢材价格的核心因素由供给逐步让位于需求,供给侧改革进入下半场,房 地产、基建这两大领域的用钢越发成为中长线行情的引擎. 图:螺纹期货主力合约价格走势(单位:元/吨) 数据来源:文华财经、国信期货研发部 过去一年钢铁行业利润丰厚,在政策红利的背景下,上游炉料的估值向上修复.2018 年,铁矿石作为 炼钢产业链上最重要的原料之一, 虽然难改供大于求的基本面, 但是供需阶段性的改善仍然给予价格支撑. 全年国际平均矿价在 69.4 美元, 高于此前国际投行预估的 66-67 美元;