PDF《 主要结论》

大连铁矿石期货价格的波动区间在 440-550 元/吨,并呈现 慢牛 的波动特点. 图:铁矿石期货主力合约价格走势(单位:元/吨) 国信期货研究 Page

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源:文华财经、国信期货研发部

二、钢材市场分析 2.1 供给分析 环保政策趋于理性 自2018 年3月份开始,以邯郸、唐山、徐州为代表的城市纷纷出台非采暖季错峰生产方案;

常态化 的限产下,锚定空气质量出台的应急措施更具针对性,对烧结机、焖炉等生产细节均提出要求.8 月底发 布的京津冀地区秋冬采暖季征求意见稿中,市场预计 2018-2019 年秋冬季错峰生产的执行力度大于 2017-2018 采暖季.但是

8 月31 日,生态环境部在例行新闻发布会上提出

2018 年10 月1日至

2019 年3月31 日,京津冀及周边地区 PM2.5 平均浓度同比下降 3%左右,重度及以上污染天数同比减少 3%.这与8月初发布的征求意见稿中,5%的目标有明显削弱.限产政策风向突变,由严厉转向宽松,与此同时伴 随着钢价的高位回调.

9 月21 日, 《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布,取消了 50%、30%等限产比例,提出实行差异化错峰生产,对钢厂进行分类,限产细节根据类别不尽相同,政策执 行权力下放地方,且首次提出了限产豁免的具体条件. 尽管市场解读否认限产要求降低,但是从市场预期到实际测算,2018-2019 年采暖季限产要求显然是 低于征求意见稿,就遑论 2017-2018 年采暖季的限产要求.我们预计环保政策的推行在

2019 年的官方口 气不会放松,甚至在空气污染集中爆发时期会提至一定的高度,但是在宏观经济增速下行的背景下,地方 政府对于环保政策的处理方式存在较大灵活度,以空气质量为导向、因城施策的限产方式,给予市场的信 号是比 一刀切 更为理性宽松的. 供给侧改革进入下半场

2016 年2月4日,国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 ,要求从

2016 年 开始用

5 年时间压减粗钢产能 1-1.5 亿吨.预计

2018 年底将完成产能压减 1.5 亿吨目标.自此 三去一 降一补 正式登上历史舞台. 国信期货研究 Page

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国家发改委规定,2016 年、2017 年分别压减

6500 万吨、5500 万吨;

2017 年前

10 月出清 1.4 亿 吨地条钢产能;

2018 年1-9 月全国压减粗钢产能

2852 万吨,已完成全年目标的 95%,预计全年大概率可 完成

3000 万吨压减目标,至此供给侧改革要求的 1.5 亿吨产能去化完成. 供给侧改革成果显著.第一,钢铁企业资产负债表大幅改善,根据中钢协数据显示,重点企业的资产 负债率由

2017 年的 70%降至 66%, 一方面钢企的银行贷款得到偿还, 另一方面长短期借款数量均有所减少. 第二,吨钢利润明显改善.钢厂高炉利润最高曾超过

1500 元,尽管极端情况下中小钢厂或位于盈亏线附 近,但是全年运行中枢在

1000 元/吨左右,丰厚的利润为钢铁企业的各种资本运作提供可能性. 随着供给侧改革进入下半场,产量产能的缩减空间预计会明显减少;

头部企业的兼并重组会越来越频 繁,产业结构调整是未来的工作重心,多数产钢大省均出台文件引导企业的整合重组,如江苏省出台文件 引导组成