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二是 特朗普许诺的扩张性财政所可能 导致的通胀预期.而今年以来这两 个因素均发生了变化,一方面是全 球宽松货币政策开始转向,中国开 启金融部门去杠杆,欧洲央行也逐 渐释放紧缩预期,中美利差回到高 位,美德利差逐渐收窄,非美货币 走强, 在这一系列因素作用下,美 联储加息预期对刺激美元上涨的 作用在减弱;

另一方面是特朗普的 经济刺激政策迟迟未能落地,包括 医改受挫等,导致市场对于特朗普 大失所望,这是今年以来美元表现 疲弱的主要原因. 中国证券报: 今年以来黄金 美元相关性走弱,原因是什么? 章睿哲:黄金和美元的相关关 系不是绝对的, 因为两者的影响因 素既有重合之处,又不尽相同. 一方 面,黄金作为一种准货币,从历史上 看和美元存在一定的替代性;

另一 方面由于美元是生息资产, 黄金是 非生息资产, 当实际利率走高时利 好美元、利空黄金,因此两者存在一 定的负相关关系. 但与此同时也不 能忽略其他货币走势的影响, 比如 欧元、日元和英镑的涨跌情况,非美 货币大幅上涨将加速美元下跌,从 而使得美元和黄金走势出现分化. 今年以来,相对于美元跌幅, 黄金的涨幅比较有限, 这主要是 由于各国名义利率持续抬升的同 时,通胀逐渐走弱,导致实际利率 抬升, 油价大幅下跌叠加美国刺 激政策受阻, 也使得年初的通胀 预期出现根本的扭转, 这对金价 构成了很强的抑制作用. 除了经 济方面的原因之外, 还有政治风 险的影响, 但如果该风险是局部 的、短期的,那么对黄金的影响也 会比较有限, 比如今年的叙利亚 化学武器事件等. 中国证券报: 近期主导黄金 走势的主要逻辑是什么? 章睿哲:美联储加息和缩表及 欧洲央行态度的逐渐转变是近期 黄金走跌的主要原因,目前德国国 债利率大幅走高,已突破之前的震 荡区间,说明市场对于欧洲央行货 币政策的实质性转向抱有很强的 期待. 回顾去年,黄金启动上涨的 刺激因素恰是欧洲和日本央行的 负利率政策,因此当这一因素逐渐 减弱时,黄金就失去了........