PDF《从钢产量排名段子看供给侧改革下的》

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2015 年河钢钢材出口作出很大贡献. 河北钢铁依托于钒资源优势,是目前产能排名全球第二的钒企业,钒 产业发展历史悠久,技术储备深厚,已实现了钒全产业链、全品类和 国际化布局.随着全球钒产业特别是高端产能向中国转移,国内钒消 费强度大幅低于欧美国家,钒逐步从供需过剩走向供需短缺来看,河 北钢铁的钒产业仍有很大的发展空间.如果钒电池进入大规模产业化 阶段,钒电池很可能会极大的改变整个钒产业链,引发钒价值重估. 综合来看,我们认为中国钢铁去产能需要一个有为的河北钢铁集团, 河钢也会成为中国钢铁去产能最大的受益者之一.从河钢自身的条件 和状态来看,完成有可能抓住钢铁去产能这一历史性进程,实现企业 自身发展、行业有效整合、区域经济升级和国家战略落地的 四位一 体 式胜利.河钢股份是中国钢铁去产能的首选标的,给予买入-A 评级,6 个月目标价 4.5 元. 风险提示:中国经济超预期回落,去产能无序化风险. 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入 110,255.0 98,257.4 86,355.4 90,848.5 98,033.9 净利润 116.2 697.2 515.9 870.0 1,477.3 每股收益(元) 0.01 0.07 0.05 0.08 0.14 每股净资产(元) 4.01 4.05 4.09 4.18 4.32 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 270.5 45.1 60.9 36.1 21.3 市净率(倍) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 净利润率 0.1% 0.7% 0.6% 1.0% 1.5% 净资产收益率 0.3% 1.6% 1.2% 2.0% 3.2% 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 0.3 0.5 0.5 0.5 0.6 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/河钢股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 钢产量排名段子 透露的信息

5 2. 供给侧去产能 的再审视.6 2.1.产能过剩的背面是要素富余

6 2.2.去产能的核心是 要素转移,提升行业全要素生产率

7 2.3.去产能需要 政府、市场、企业和要素的共同努力

8 3.河北省大概率是钢铁去产能的核心主战场.9 4.河北省钢铁去产能需要一个有为的河北钢铁.9 5.河北钢铁堪当重任

10 5.1.河北钢铁是一个想不进入眼球都难的巨无霸.10 5.2.河北钢铁有望进入整合 2.0 阶段

11 5.3.寒冬之中,河钢仍有盈利.13 5.4.多元产业和国际业务有望发力.13 5.4.1. 金融证券

13 5.4.2. 钢铁电商

14 5.4.3. 现代物流

14 5.4.4. 瑞士德高公司

14 5.4.5. 南非 PMC 矿业公司

14 5.4.6. 节能环保

14 5.5.钒钛产业含苞待放.15 5.5.1. 背靠丰富的钒资源储量.15 5.5.2. 悠久的发展历史、领先的产能规模和丰富的产品结构

15 5.5.3. 钒目前的主要用途.16 5.5.4. 中国钒产业的发展前景光明

17 5.5.5. 钒电池 概念有望引发钒价值重估.17 6.投资建议.18 7.风险提示.19

图表目录 图1:钢产量排名段子.5 图2: 钢产量排名段子 透露的信息.5 图3:河北钢铁在全国钢产量占比(月度)6 图4:河北钢铁在全国钢产量占比(年度)6 图5:产能是 人、财、物、事 四位一体.6 图6:产能过剩是 四位一体 式困境

6 图7:从 四位一体 看成功的去产能

7 图8:去产能需要政府、市场、企业和要素四方的共同努力

8 图8:寻找化解钢铁行业产能过剩的突破口.9 图10:钢铁业是河北省的支柱产业

10 图11:河北省钢铁去产能需要处理好两大关系