PDF《业绩迎拐点高增可期,转型春风徐来》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 24.

19 元 目标价格(人民币) :28.00-32.00 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 412.87 总市值(百万元) 16,900.40 年内股价最高最低(元) 24.70/11.31 沪深

300 指数 3517.46 深证成指 10669.48 黄俊伟 联系人 (8621)60230241 [email protected] 贺国文 分析师 SAC 执业编号:S1130512040001 (8621)60230235 [email protected] 业绩迎拐点高增可期,转型春风徐来 公司基本情况(人民币) 项目

2015 2016 2017E 2018E 2019E 摊薄每股收益(元) 0.732 0.733 1.071 1.319 1.636 每股净资产(元) 4.41 6.01 6.88 7.97 9.35 每股经营性现金流(元) 0.75 -2.00 0.19 0.84 1.06 市盈率(倍) 24.18 23.90 21.32 17.30 13.95 行业优化市盈率(倍) 17.30 17.30 17.30 17.30 17.30 净利润增长率(%) 190.05% 8.98% 45.96% 23.21% 24.00% 净资产收益率(%) 16.60% 12.20% 15.56% 16.55% 17.49% 总股本(百万股) 642.56 698.65 698.65 698.65 698.65 来源:公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ? 四季度现业绩拐点,毛利率有所提高:1)公司

2016 年营收 94.4 亿(- 3.33%) ,净利润 5.1 亿(+8.65%) ,前三季度营收均同比下滑,Q4 业绩现 拐点,营收达 35.21 亿元(+32.54%) ,占全年总营收 37.28%;

2)公司

2016 年毛利率 17.98%,同比提升 3.90%,主要源于国内业务毛利率大幅提 升,工程总承包(占比为 89.98%)毛利率为 19.21%,提升 2.74 个pct;

3)公司

2016 年资产减值损失达 5.89 亿(+64%) ,主要因为其中重庆钢铁 计提的坏账准备增加了 2.16 亿元;

4)2016 年经营现金流-13.99 亿,去年 为正 4.86 亿,主要因国内外项目工程收款与付款存在时间性差异所致. ? 海外业务占比高一带一路纯正标的,在手订单足业绩无忧:1)公司为一带 一路风口标的,2016 年公司海外营收占比近 50%,海外新签订单占比达 70%;

2)17 年订单充足有望实现业绩爆发:根据统计公司进行中订单预计 尚有

153 亿元收入空间,未完成订单有

196 亿元收入空间,合计

349 亿元 为2016 年营收的 3.7 倍. ? 资金到位流动性向好,新业务转型提升想象力:1)公司定增顺利完成,募 集资金 8.02 亿元全部用于补充流动性,集团债转股公司内部融资条件向 好;

2)3D 打印、环保新业务转型春风徐来:公司注资武汉天昱进军 3D 打 印领域,武汉天昱拥有行业顶尖的技术其微铸锻技术应用广泛,公司持续增 持中钢天澄拓展环保业务,中钢天澄技术实力雄厚业绩增长快:2016 年营 收同比+35.5%,利润同比+124.53%. 投资建议 ? 我们认为中钢国际在手订单足业绩爆发可期,预测公司 2017-2019 年EPS 1.07/1.32/1.64 元. 估值 ? 我们给予公司未来 6-12 个月 30-34 元目标价位,对应 28-32X2017EPS. 风险 ? 融资受困、新业务拓展不及预期、利率、汇率变动以及海外市场风险.

0 500 1,000 1,500 2,000 11.31 14.84 18.37 21.90

160 411

160 711

161 011

170 111 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 中钢国际 国金行业 沪深300

2017 年04 月09 日 中钢国际 (000928.SZ) 金属制品行业 评级:买入 首次评级 公司研究 证券研究报告 公司研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.冶矿工程承包领域的领跑者,海外业务比重大

3 2.公司四季度业绩向好,在手订单充足业绩有望爆发释放

3 3.加速转型 3D 打印、环保新业务.4

图表目录

图表 1:2016 年公司主营构成.3