PDF《业绩迎拐点高增可期,转型春风徐来》

24 俄国奇克苏电解锰项目 46.2 融资中 伊朗 BAFGH KASRA 钢铁公司

100 万吨综合钢厂项目总承包 项目 31.0

8 印尼棉兰城市垃圾焚烧 发电 11.13 办理融资过 程 印尼 BOSOWA 集团 2*55MW 燃 煤电站 EPC 总承包项目 9.08 玻利维亚穆通钢铁公司 (ESM)年产

15 万吨 综合钢厂 EPC 总承包 项目 27.31 银行评估融 资 俄罗斯 TGK 公司铂金矿选矿工 程总承包合同 11.9 来源:公司公告整理、wind、国金证券研究所 3.加速转型 3D 打印、环保新业务 ? 注资武汉天昱,进军 3D 打印工业应用领域.武汉天昱张海鸥教授团队拥 有行业顶尖的技术力量和丰富的研发经验,曾全程参与超过

12 平方米的复 杂钛合金构件的制造,其微铸锻技术应用领域广泛.未来,公司该项业务 有望在军工、高铁、汽车生产等领域广泛推广,与智能制造,高精度汽配 件生产实现对接,抢占工业领域高端制造市场.

图表 6: 3D 打印业务发展路径 来源:公司公告、国金证券研究所 ? 持续增持中钢天澄,拓展工业环保业务.中钢天澄主营工业除尘减排领域. 公司当前持股中钢天澄 68.15%,其2013-2016 年营收分别为 2.

4、4.

0、 3.

1、4.2 亿,利润总额分别为

285、

705、

905、2032 万元,2016 年营收 同比+35.5%,利润同比+124.53%. ? 中钢天澄技术实力雄厚.直接与

2 个国家一流技术中心对接,拥有国家、 省部级科研成果奖

50 余项,发明及实用新型专利

36 项,享受国务院政策 武汉天昱 中钢国际 研发阶段,未实现收入 张海鸥团队 顶尖人才,200 余篇论文,16 项 专利 微铸锻技术 主攻 军工钛合金(战机、 发动机零件) 汽车 FGM 模具 大飞机、高铁领域 广泛应用 公司研究 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 津贴专家、国家、省部级入库专家、教授级高级工程师和各类注册执业技 术人员近

200 人. ? 根据 十三五 规划,我国将 实施工业污染源全面达标排放计划 .工业环保 市场需求达到万亿规模,具备形成大市值企业条件,而工业废气处理市场 空间达

6600 亿以上,是工业环保的重要一环.中钢天澄正在执行的《城 市料场(灰场)扬尘控制阳光膜封闭技术与材料》项目被列入 十三五 国家重点研发计划.

图表 7: 2014-2016 年中钢天澄利润高增长 来源:公司公告、国金证券研究所 0% 50% 100% 150% 200%

0 500

1000 1500

2000 2500

2014 2015

2016 净利润(万元) 增速(%) 公司研究 -

6 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元)

2014 2015

2016 2017E 2018E 2019E

2014 2015

2016 2017E 2018E 2019E 主营业务收入 10,654 9,751 9,444 11,600 13,800 16,000 货币资金

957 1,952 1,347 1,320 1,364 1,583 增长率 -8.5% -3.2% 22.8% 19.0% 15.9% 应收款项 6,142 7,519 8,014 7,911 9,043 10,524 主营业务成本 -9,383 -8,378 -7,746 -9,350 -11,032 -12,700 存货 1,088 1,786 1,529 2,203 2,781 3,479 %销售收入 88.1% 85.9% 82.0% 80.6% 79.9% 79.4% 其他流动资产 1,908 1,511 1,581 2,162 2,495 2,884 毛利 1,270 1,373 1,698 2,250 2,768 3,300 流动资产 10,095 12,769 12,472 13,595 15,683 18,471 %销售收入 11.9% 14.1% 18.0% 19.4% 20.1% 20.6% %总资产 94.3% 95.0% 91.2% 92.5% 92.5% 92.9% 营业税金及附加 -28 -38 -41 -67 -84 -82 长期投资

336 331

410 343

295 371 %销售收入 0.3% 0.4% 0.4% 0.6% 0.6% 0.5% ........