PDF《业绩迎拐点高增可期,转型春风徐来》

图表 2:2016 年公司海外订单增加较快.3

图表 3: 公司股权结构.3

图表 4:公司重要订单完成情况(单位:亿元)3

图表 5: 公司订单融资详情(亿元)4

图表 6: 3D 打印业务发展路径.4

图表 7: 2014-2016 年中钢天澄利润高增长.5 公司研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.冶矿工程承包领域的领跑者,海外业务比重大 ? 中钢国际是中钢集团旗下上市公司,2014 年通过借壳上市.主营业务涵盖 工程承包、机电设备、备品备件集成供应服务,其中工程承包业务包括冶 金、矿山、电力、环保、煤焦化工等领域,贡献公司营收约

9 成,公司具 有钢铁联合企业总承包业务能力和国际大型冶金工程总承包业务能力. ? 近年来公司海外业务扩张迅速,占比接近 50%,全年新签海外项目占比达 70%.公司紧跟 一带一路 战略,随着政策红利继续释放,公司未来海 外市场会进一步扩张.

图表 1:2016 年公司主营构成

图表 2:2016 年公司海外订单增加较快 来源:wind、国金证券研究所 来源:wind、国金证券研究所 ?

2016 年前三季度出现了较为严重的现金流危机,直接原因是项目建设进度 放缓,国外订单仍处于融资阶段,因此项目结算金额减少.公司实际受控 于国资委旗下的中钢集团,在完成

2016 年定增后,公司总股本 6.99 亿股, 其中非限售流通股 4.13 亿股.

图表 3: 公司股权结构 来源:wind、国金证券研究所 2.公司四季度业绩向好,在手订单充足业绩有望爆发释放 ? 公司

2016 年营收连续

3 个季度出现同比下滑,第四季度业绩出线拐点实 现营收 35.21 亿元,同比增长 32.54%,占全年营收 37.28%,订单落地量 超过全年的 45%,订单确认收入占全年的 36.14%.

图表 4:公司重要订单完成情况(单位:亿元) 完工 进行中 未进行 合计 前三季度收入 11.64 31.01 0.00 42.65 第四季度收入 1.48 22.66 0.00 24.14 本年收入 13.12 53.67 0.00 66.79 合同总金额 72.16 282.60 195.54 550.30 合同剩余金额

0 152.92 195.54 348.46 总金额占比 13.11% 51.35% 35.53% 100% 来源:公司公告整理、wind、国金证券研究所 工程结算 收入 86% 贸易收入 11% 服务收入 3% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2012 2013

2014 2015

2016 中国大陆 海外 国资委 中钢集团 你 中钢股份 你 中钢资产 你 中钢国际 你32.31% 3.57% 18.75% 公司研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 ? 公司完成签订但未确认收入的订单额占总订单额的 41.57%,大量订单因融 资不及时停滞;

公司进行中订单预计尚有

1532 亿元收入空间,未完成订 单有

196 亿元收入空间,合计

349 亿元,为2016 年营收的 3.7 倍.公司

17 年订单充足,有望实现业绩爆发. ? 资金到位缓解压力,收入确认有望加速.公司近期债转股、定增相继落地 大大缓解资金压力,订单融资过程加速,收入确认有望加速实现.定增顺 利完成,募集资金 8.02 亿元全部用于补充流动性,极大解决项目融资受限 问题;

集团债转股,公司内部融资条件向好,资信改善为订单融资作保障. 债转股 的推进有效的改善公司融资困境,将会为公司贡献更大利润和 稳定现金流.大股东作为上市公司市场化债转股的首个案例,有望得到政 府的大力支持.

图表 5: 公司订单融资详情(亿元) 融资中待开工项目未来融资项目项目金额状态项目金额印尼 DBM150 万吨热轧 厂项目 7.2 办理融资过 程 加拿大 ESAI 热风炉重建总承包 项目 7.24 马拉维 H.E. POWER 41MW 水电工程项目 13.04 办理融资过 程 南苏丹 SUDAR 重油电站及附属 线路项目