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2005 年碳排放量数据表明市场配 额供给远远大于需求,配额价格从最高 30.45 欧元/吨下跌至最低 9.3 欧元/吨,日跌幅最高达 35%.2007 年1月至

12 月,由于配额不可互借和 存储的规则进一步明确,导致碳价格从

5 欧元/吨左右暴跌归零,碳市 场的价格发现功能实际上基本崩溃. 图1欧盟碳市场第一阶段价格走势及原因 数据来源:wind 资讯,北京环境交易所整理分析

8 第二个 明斯基时刻 .第二阶段,由于欧盟出台了 20-20-20 行动计划

6 ,提出了更加明确的减排目标,市场参与者重拾信心,在原 油和天然气价格高涨的推动下,欧盟碳市场持仓量再次实现了多倍增长, 从期初 1.4 亿扩大到

10 亿左右,价格也一度走高接近

30 欧元/吨.但2008 年爆发的全球金融危机对欧盟碳市场造成了重大冲击,碳配额期货 价格从

29 欧元的高位急速下跌至

10 欧元/吨左右.随着欧债危机的加 剧,碳价继续下跌,到第二阶段末跌至接近

5 欧元/吨的最低点. 图2欧盟碳市场第二阶段价格走势及原因 数据来源:wind 资讯,北京环境交易所整理分析

6 20-20-20 行动计划:2013 年7月, 欧盟

2020 年气候与能源一揽子计划 发布,明确提出到

2020 年实现三个 20%的计划,即能再生能源占比提高 20%、能效提高 20%、碳排放量相对

1990 年减少 20%.

9 第三阶段的市场波动.第三阶段开始初期,欧洲经济依然停滞不前, 对碳排放的需求较低,加上 折量拍卖 机制始终争论不休,EUA 期货 价格一度跌破

3 欧元/吨.2013-2014 年,随着欧洲经济复苏、 折量拍 卖 和市场稳定储备机制(Market Stability Reserve)相继落地,欧 盟碳价连续

30 个月呈现稳步上升行情;

碳市场交易逐步活跃,日均交 易量

1733 万吨,是第二阶段的 5.4 倍左右;

持仓量比第二阶段增长近

3 倍,2016 达到 10.7 亿吨.2013 年至今,EUA 期货最高价为 8.65 欧元/ 吨,最低成交价 2.7 欧元/吨,平均价格 5.77 欧元/吨.相比于前两个 阶段,第三阶段价格趋于稳定,最大涨幅 27.19%,最大跌幅-35.26%, 均发生在该阶段初期.此后受英国脱欧、汉堡 G20 峰会等事件影响, EUA 期货价格的频繁波动则在市场波动的正常范畴之内. 表1欧盟碳市场三个阶段的交易表现 阶段 时间 日均交 易量 日均持 仓量 最高价 最低价 日均价 单日最大 涨幅(%) 单日最 大跌幅 (%) 第一阶段12005.4-7 0.24 1.18 29.1 15.95 20.51 8.87 -4.66

2 2005.7-12 0.67 11.45 28.95 19.5 22.15 6.13 -14.26

3 2006.1-4 1.2 27.16 30.45 22.3 26.69 5.14 -3.97

10 4 2006.5-12 1.97 66.53 29.95 6.4 13.8 62.37 -27.63

5 2007.1-12 3.87 123.44 5.6 0.01 0.69

200 -100.00 第二阶段12008.1- 2008.6 3.21 142.98 28.77 18.84 23.6 6.5 -6.5

2 2008.7- 2009.2 10.12 212.44 29.33 8.2 18.89

12 -9

3 2009.3- 2011.4 15.91 321.48 15.94 10.06 13.63 9.1 -8.3

4 2011.5- 2012.12 21.36 634.27 17.03 5.72 11.41 22.3 -11 第三阶段12013.1- 2013.4 34.30 1041.56 6.37 2.7 4.446 27.19 -35.26

2 2013.5- 2015.12 24.04 560.03 8.65 3.87 6.23 22.7 -16.05

3 2016.1 至今18.42 1069.99 8.14 3.98 5.31 20.43 -17.69 数据来源:wind 资讯,交易量及持仓量单位为百万吨,价格单位为欧元/吨,北京环境交易所整理分 析3.欧盟碳市场剧烈调整的主要原因 从价格稳定的角度看,EU ETS 第一阶段最突出的问题主要有两点: 第一,碳排放估计不准,以各成员国为主导的 自下而上 的配额分配 方式直接导致配额发放过量.第二,配额不可跨期使用和过量供给的共 同作用,导致期末价格跳水.