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11 第二阶段是 EU ETS 的过渡阶段,EUA 价格形成机制回归基本面,相 对成熟的交易和价格形成机制逐步形成,但碳配额供过于求的问题仍然 十分显著,且有愈演愈烈之势,最重要的原因是对经济衰退预期不足, 碳市场缺乏有效的调节机制,而抵消信用(CER 和ERU)的大量使用也 加剧了配额的过剩. 第三阶段进一步暴露了欧盟机制修正决策程序的复杂、缓慢,折量 拍卖于

2012 年被提出,经过两年争论才最终得到执行,过程的曲折反 复极大地削弱了市场信心.另外,由于缺乏必要的风险对冲机制,使得 英国脱欧等政治事件的影响在碳市场被放大. 图3EU ETS 碳价剧烈调整的主要原因 来源:北京环境交易所整理分析 S1 ? 碳排放估计不准,配额发放过量 ? 配额不可跨期使用导致价格跳水 S2 ? 缺乏总量调控机制,供过于求 ? 抵消信用使用限制不足 S3 ? 调控措施进展缓慢,市场信心不足 ? 缺乏突发事件下的风险防控机制

12 基础配额供给过量.EU ETS 前两阶段,考虑到欧盟各成员国的经济 状况和法制环境存在较大差异,总量设定采用 自下而上 方式,这种 分配方式虽然加快了 EU ETS 的实施,但同时也埋下了配额过量的隐患. 各成员国基于本国利益考虑,通常会多报排放配额需求,欧委会虽然对 一些国家的方案进行小幅调整,但总体上对各国的配额分配方案均予以 接受.再加上控排行业初期无法获得可靠的排放数据,各国提供的需求 估计多为排放量上限,最终导致

一、二阶段配额大量富余.第一阶段只 有6个国家的配额供给小于实际排放量,12 个国家的过量配额超过千万, 钢铁、陶瓷和造纸业获得的配额量几乎高出其实际需求约 20%

7 .第一 阶段末由于配额不可跨期使用,过量供给被大量抛售,直接导致价格快 速跌落归零. 图4EU ETS 第一阶段欧盟各国配额过量供给情况

7 叶斌,EU-ETS 三阶段配额分配机制演进机理[J],《开放导报》,2013(3):64-68.

13 数据来源:欧盟环境署,北京环境交易所整理 抵消机制比例过高.2008 年起,欧盟引进 CDM 和JI 作为 EU ETS 的 抵消机制.第二阶段各成员国允许使用的抵消信用数量由各国的国家分 配计划(NAP)规定.在欧盟层面,2008-2020 年期间整体抵消额度不能 超过该阶段 50%的减排量,但对第二阶段没有单独的限制,导致到第二 阶段结束时,抵消信用累计使用量已达到 10.48 亿吨.抵消机制的宽松 使用给碳市场运行带来了隐患.一方面 CER 和ERU 是EUA 的替代品,若 前者使用过多,后者需求就会随之减少,信用额度的纳入加剧了碳市场 的供求失衡;

另一方面,抵消信用的大规模使用有可能形成市场势力, 操纵市场价格.第二阶段的减排目标是在

2005 年基础上减少 6.5%,但016

1 37

3 16

14 65

46 0

12 -8 -55

4 15

2 1

22 90

10 5

16 -1 -52

9 -122 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20

0 20

40 60

80 100 oversupply(million)

14 是2012 年一年的抵消信用使用总量已经达到 4.93 亿,使得 EUA 及EUAA、 CERs、ERUs 的总量达到 26.62 亿,超过

2005 年27%. 图5EU ETS 供给构成 数据来源:欧盟环境署,北京环境交易所整理 说明:减排目标根据第二阶段在

2005 年基础上减少 6.5%的总目标确定,2005 年欧盟控排行业排放总 量为 2014.08 百万吨,按此计算控排行业减排目标应为 1883.16 百万吨. 缺乏总量调控机制.当遭遇经济危机等系统性风险时,碳市场很难 独善其身,经济产出的重大变化和与之相关的排放总量变化,导致配额 需求大幅度减少.经济危机爆发后的