PDF《新华医疗（600587）》

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2006 年10 月18 日 公司调研快报 新华医疗(600587) 社区和农村市场的启动及新产品的上市将推动业绩增长 杜冬松 :医药研究员 (010)

66214166 duds@pasc.

com.cn 行业 医药 公司代码

600587 公司网址 www.shinva.com

52 周幅度(元) 7.68/4.91

52 周日平均成交额(百万) 10.52 总股本(万股)

8582 流通股(万股)

5282 流通市值(百万) 348.6 大股东 持股量(%) 淄博市财政局 37.73 每股净资产(元) 3.67 净资产收益率(%) 4.95 每股净负债(元) 5.7 研究员联系方式 最新研究报告 《未来医药行业的投资重点――农村 和社区》

20061018 截至年度 主营收入 净利润 增长率 每股盈利 市盈率 EV/EBITDA

12 月31 日 (百万) (百万) (%) (摊薄、元) (摊薄、倍) (倍)

2003 275

24 0.191 35.1 31.0

2004 299 -29 -220 -0.229 -29.4 -35.3

2005 415

15 -152 0.120 56.0 31.1 2006E

530 22

46 0.176 38.2 23.6 2007E

715 34

53 0.270 24.9 17.5 2008E

1001 54

59 0.428 15.7 12.6 独到见解 ? 深入分析了公司的产品和经营状况,认为未来随着农村和社区医疗 市场的启动,公司将会迎来良好的发展机遇,新产品拥有明显的竞争优 势,未来将可能带来丰厚的收益. 投资要点 ? 公司是国内知名的医疗器械生产经营企业,主要产品包括消毒灭菌 设备、放射治疗设备、外科器械、制药机械、医用环保设备和医用 检测产品,在灭菌设备和放疗设备的研制、开发及生产领域,一直 处于国内领先地位. ? 产品在中低端消毒设备的招标中保持了非常高的中标率,农村和社区 医疗市场需求旺盛,相信这种需求在未来仍将保持强劲增长.清洗消 毒器、非PVC 软袋大输液全自动生产线和血液辐照器等

3 个项目的 完成,将使销售收入有较大幅度提高,并给公司带来丰厚的利润. ? 目前研发人员的数量占据员工总数的 1/3,研发实力强大,公司正在 不断地推出新的产品来满足市场. ? 预计

06、

07、08 年的盈利状况将会出现较大幅度的增长,我们预 计,以增发摊薄后测算的每股收益分别是 0.176 元、0.270 元和 0.428 元.当前股价相对应的市盈率分别为 23.6 倍、17.5 倍和 12.6 倍.与国外同类医疗器械类上市公司比较,我们认为公司合 理的估值应该在 06PE

30 倍左右,半年内目标价为

8 元,公司目 前估值具有吸引力,首次给予 推荐 的投资评级. 风险提示 ? 不锈钢价格上升将提高公司生产成本;

公司资产负债率高、毛利率 低等财务风险有待化解. 首次评级 推荐现价6.6 元 近一年与上证指数走势对比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% O-05 D-05 F-06 A-06 J-06 A-06 O-06 新华医疗 上证指数 请务必参阅正文之后的免责条款部分 2/6 I.公司概览 公司是国内知名的医疗器械生产经营企业,主要产品包括消毒灭菌设备、放射治疗设 备、外科器械、制药机械、医用环保设备和医用检测产品,在灭菌设备和放疗设备的 研制、开发及生产领域,一直处于国内领先地位.公司现为中国医疗器械行业协会副 会长单位,医院消毒供应室设备专业委员会理事长、秘书长单位,国家火炬计划重点 高新技术企业,国家消毒灭菌设备研制中心,全国 CAD 应用工程示范企业. i. 公司主要架构

图表1 公司下属企业 资料来源:公司网站

图表2 公司的营销体系按照产品线分布是各自独立的 资料来源:公司财务报告 公司多年来以技术和规模优势确定了其在医疗器械行业的竞争优势地位,如同药品缓释制 剂一样,这种逐步积累起来的竞争优势地位将逐步转化为盈利能力,我们认为这主要体现 在3大看点上: 产品的议价能力得到提高,高压灭菌消毒柜市场 70%以上的市场份额,竞争形成的垄断能 力决定了其在医院拥有广泛的渠道和品牌知名度;