PDF《2010 年香港投资策略（第三季）》

09 年财金政策急速澎胀,不少欧洲国家需要削减财政赤字以 避免债券利率急升(部份国家如希腊则努力避免违约),新兴大国例如巴西、印度以及中国等,则须收紧货币政策以避免 高通胀重临.此等收紧措施或影响环球经济增长.但是,另一方面,环球经济已由

09 年的衰退中恢复,而新兴国家更 成火车头.企业盈利亦录得明显回升,而且,各国政府虽有压力收紧财金政策,但亦避免采取一刀切的措施,以破坏 来之不易的复苏.在这种互相矛盾的投资环境下,好淡经济消息接踵涌至,造成近期大市缺乏方向的局面. 预预预预期 期期期市 市市市盈 盈盈盈率 率率率年年年年初 初初初至 至至至今 今今今指 指指指数变动 数变动 数变动 数变动 (以以以以美 美美美元 元元元计 计计计算 算算算) 道指 12.9 +0.1% 欧洲 10.6 -20.6% 巴西 12.4 -7.0% 日经 18.8 -1.4% 南韩 10.4 +0.7% 印度 14.2 +2.5% 沪深

300 15.6 -22.0% 恒指 13.7 -5.1% 国企指数 12.7 -6.0% 在这种市况下,我们认为投资者宜重新回归以 价值 角度作为买卖的参考.其中,预期市盈率应是一个相对客观可信 的参考数据,综观环球主要股市,主要已发展或新兴国家的股市现值,为其

2010 年市盈率 10-16 倍水平,属于合理价 格.其中,恒指则为

2010 年市盈率 13.7 倍.

2010 年年年年香香香香港港港港投投投投资资资资策策策策略略略略( 第第第第三三三三季季季季) http://www.kgieworld.com

2010 年6月22 日5内地银行19%内地电讯及互联网13%本地地产股12%内地保险7%汇控15%原材料12%其他22%港港港港股 股股股概 概概概述 述述述与分 与分 与分 与分析 析析析以过往经验而言,恒指市盈率每次升超过

20 倍,则响起泡沫讯号.相反,每次回落至

10 倍以下,最低或至

8 倍,股市 则见低回升.因此目前恒指正处于中间偏低水平,向下被抛售压力应不会太大. 恒恒恒恒指 指指指与 与与与市 市市市盈 盈盈盈率 率率率走 走走走势 势势势而细看恒生指数行业分类,中资股占恒生指数比重约 55-56%.其中,银行以及保险占 26%,电讯及互联网占 13%,而 原材料占 12%. 此外, 本地地产股占恒指比重 12%, 汇控占 15%而其它海外收入为主的股份占 5-6%. 由于国内经济

2010 年仍处高增长期,除原材料外,其它内地行业盈利下调压力不大.而本地地产股方面,其地产项目销售盈利大部份已 入账. 因此, 盈利可能下调的行业, 主要是受商品价格主宰的原材料行业, 以及受海外市场影响的汇控(0005.HK)等股份. 但由于此等行业占指数比例只有 30%,除非欧洲经济出现重大变化,否则恒指

2010 年盈利预测下调空间不大. 恒恒恒恒生指 生指 生指 生指数 数数数行 行行........