PDF《水泥价格承压,景气趋势尚未改》

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 证券研究报告 行业研究/固定产品 2011-07-26 建筑材料 增持/维持评级 建材行业周报

2011 年第

20 期 分析师 周焕 SAC 执业证书编号: S1000510120036 (0755)8249

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2810 [email protected] 相关研究 建材行业周报(11 年第

19 期) 2011/07/18 建材行业周报(11 年第

18 期) 2010/07/11 水泥价格承压,景气趋势尚未改 变 水泥行业 行业动态 y 上周全国水泥市场价格跌势不改,环比下跌 0.52%.主要体现长沙和银川 两地,价格分别下调 40―50 元/吨. y 长沙地区除海螺以外企业价格均暗降 40―50 元/吨.价格下调主要原因: 一是前期停产生产线都已恢复正常,二是下游搅拌站因资金短缺采购量下 降,导致企业库存增加,加上水泥价格较高情况下,企业开始暗降争取增 加发货量. (企业对于价格回升的期望是依靠再次限电) y

7 月份银川价格较

6 月份相比下调 40―50 元/吨.市场受陕西、甘肃低价水 泥进入影响较大,并且因宏观调控政策影响,下游需求下降,因此各区域 价格纷纷回落. y 本周华东地区江西庐山、九江一带价格下调 20―30 元/吨;

江苏南京个别 企业出厂价格最低到 390―400 元/吨,大都数企业价格维持平稳. y 整体来看,7 月全国各地区水泥市场都承受较大压力,特别是受货币紧缩政 策影响,搅拌站资金短缺已成普遍现象(搅拌站采购水泥一般现款现货, 而建筑工地需要搅拌站垫资也是业内惯例) . y 动力煤价格保持平稳, 我们跟踪的城市中仅银川下跌

20 元/吨. 根据我们煤 炭研究小组的判断,由于电厂淡季加大了采煤力度,目前电厂库存处于历 史高位,电厂采购煤炭的积极性开始下跌,这一点可以从沿海煤炭运价连 续三周下跌得到印证,同时港口库存也处于高位,我们判断三季度很可能 出现煤价旺季不旺,甚至小幅下跌的走势. 行业观点 y 江西庐山、九江一带属于水泥的输出地,主要市场除了江西本省外还供应 湖北、江浙等地,并且我们了解到,江西水泥企业在历史上并未有效的执 行联手限产保价,本地市场价格主要跟随周报省份波动,因此当周边市场 需求淡季减弱时,降价亦属预料之内. y 我们认为目前出现的水泥需求放缓的原因有两方面: 一是传统雨季影响 (今 年雨水较往年偏多) ;

二是信贷收紧导致的资金紧张.搅拌站作为整个建筑 施工产业链中最弱势的一环,受信贷收紧的影响最为明显,目前出现的资 金普遍紧张的情况符合预期,也与我们在

6 月初对江浙建筑类非上市企业 草根调研中的发现相一致. 行业报告类别 2011-05-23 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

2 y 我们认为,如果信贷不进一步收紧甚至有所放松,未来随着天气的转好,水泥需 求将逐渐恢复,而7月份开始的华东、华中大面积的(江苏、浙江、湖北、安徽、山东)限产保价,加上用电高峰到来时限电导致的被动限产,水泥供求关系 环比改善, 因此短期价格可维持稳定. 在限电、 企业协同主动限产因素的作用下, 我们判断,全年价格依然可以维持高位,在进入

4 季度旺季之后,价格可能回升 至此次下跌前水平. y 我们依然坚持近期以来的观点:今年新增

1000 万套保障房(新开工可能低于此 数)是政治任务,虽有延迟但依然能实现,可以对冲商品房投资下滑的风险,而 基建投资增速回落本来就在预期之中,回落幅度不会很大,因此对未来水泥需求 不必过于担心.华东、华中、华南地区水泥需求的疲弱期(估计还要持续大半个 月时间)正好和用电旺季重叠,电力紧张和企业主动协同引发的限产对水泥价格 有支撑.随着三季度保障房的大量开工,水泥需求将复苏. y 保障房加快建设的消息刺激水泥股在近一个月快速反弹,估值从之前的