PDF《水泥价格承压,景气趋势尚未改》

2011 年10―12 倍PE 回升到 12―15 倍PE,短期由于缺乏新的刺激因素,股价可能难 以继续大涨,但就中期(3-6 个月)而言,目前水泥行业估值依然不高,今年 盈利有保障,可能会再超预期,因此我们维持对水泥行业的乐观看法和 增持 评级,目前重点推荐的水泥股排序为:海螺水泥、巢东股份、华新水泥、亚泰集 团、金隅股份等河北水泥股、塔牌集团. y 风险提示:主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期. 表1:重点推荐水泥上市公司盈利预测 EPS PE 证券简称 股价 (2011-07-22) 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 评级 海螺水泥 27.4 1.17 2.32 2.94 23.49 11.81 9.32 买入 华新水泥 28.5 0.71 1.79 2.18 40.14 15.92 13.07 增持 巢东股份 21.52 0.27 1.45 1.81 79.70 14.84 11.89 买入 天山股份 34.61 1.39 2.82 4.04 24.90 12.27 8.57 买入 青松建化 21.35 0.64 1.69 1.93 33.36 12.63 11.06 买入 金隅股份 14.98 0.69 1.05 1.33 21.71 14.27 11.26 买入 亚泰集团 8.21 0.26 0.86 1.12 31.58 9.55 7.33 买入 资料来源:华泰联合证券研究所. 注:华新、天山按增发后摊薄计算 2011-12 年EPS,青松按增发后摊薄计算

2012 年EPS. 玻璃行业 行业动态 y 近期全国玻璃价格普跌,幅度在

2 元/重箱左右,下跌幅度较大的华南,幅度在 2-4 元/重箱.前期自四月底历时 4―5 周的价格的大幅回落华东、华南主流 5mm 部分品种累积跌幅达到 15―20 元/重箱,目前在天气等因素影响下有小幅震荡. 行业报告类别 2011-05-23 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

3 y 五月份以来国内重质纯碱价格大涨 13%,主要原因是 电荒 ,华东地区占全国 总产量的 40%.当前华东地区是国内电荒状况较为严重的区域.预计随着各地 区限电情况的日趋严重和纯碱厂家相继进入停产检修期, 未来国内纯碱货源依然 紧缺,价格或维持高位. y 华北地区:受到河北沙河地区价格影响,本周秦皇岛地区价格开始走低,目前北 京的玻璃价格出现下滑,主要是生产企业的出货减缓,清理库存的原因. y 东北地区:东北玻璃需求增加明显,无论是建筑市场还是加工市场都需求旺盛. 价格变化不大,流通渠道的库存减少较多. y 华东地区:华东市场没有顶住来自于外埠的价格压力,预提、报价、降价以各种 理由被迫重新回到桌面上来,最近企业出库不畅,库存有些增加.最近上海玻璃 价格有些回落. y 华中地区:七月份以来,河南市场价格仍处于滑坡状态,色玻虽有起色,但并不 明显,也无法带动整个市场的回转.武汉地区受到销售不畅的影响,玻璃价格走 低,市场信心不足. y 华南地区:最近广州的价格连续回落,周边个别企业已经是几次回调价格,最低 已到

70 元/重箱左右,整体的市场出货并不乐观.外埠价格的下滑对广州市场的 冲击比较明显. y 西南地区:西南地区需求滞涨,价格不稳定. y 西北地区:价格略有下滑,西北市场形势不乐观. 行业观点 y 我们

7 月中旬再次对广东的部分玻璃生产企业 (非上市) 及经销商进行了草根调 研.广东是全国玻璃的集散地之一,珠三角市场也是各大玻璃企业必争之地,广 东的玻璃产能也居于全国前列,从历史上来看,广东市场可以作为全国玻璃市场 的风向标. y 我们在调研中发现:目前广东地区普通白玻主流产品的含税价格在 1620―1640 元/吨(含税) ,综合成本将近