PDF《水泥价格承压,景气趋势尚未改》

1580 元/吨(含税) ,大部分企业处于微利状态, 去年同期的价格在

2000 元/吨左右(含税) ,2010 年最高为

2400 元/吨(基本上 是历史最高位) .华东玻璃企业出厂价约

1300 余元/吨(含税) ,运到广东运费约

200 元/吨,河北沙河运至广东运费约

400 元/吨,沙河一个月前最低

1100 元/吨 (含税) ,目前约

1200 元/吨(含税) .广东缺少石英砂,且燃料成本较高,因此 生产成本较高,华南玻璃市场容易受到外地玻璃的冲击,联手保价较难. y 我们调研的生产企业目前库位均较高(8 成以上) ,而玻璃熔窑不可能轻易停产 (停窑冷修最快 3―4 个月,一般为半年可完成,花费约数千万至

1 亿元) ,被调 研的玻璃企业表示在库存压力下,有较强的冲动杀价跑量. y 综合我们从企业了解到的情况,我们认为,金融危机时出现的玻璃价格迅速下跌 后迅速反转的行情难以再度重演,下半年玻璃价格或低位徘徊, 温水煮青蛙 的行情可能延续一段时间,原因主要有以下几点: 行业报告类别 2011-05-23 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

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08 年出现的金融危机令内外需迅速下降,玻璃企业库存大幅上升,价格迅速跌 至盈亏平衡线下,大量企业在对经济的预期极度悲观的情况下,选择停窑.

9 国家对房地产、汽车的刺激政策在

09 年开始显现,而企业大量停窑的结果令供 给缺口

5 年首现,由于玻璃窑复产一般需半年的时间,供不应求的情况下,玻璃 价格在

09 年3月开始的 2―3 个月内由谷底(约900 元/吨)接近翻倍.

9 玻璃生产企业在

2009 年下半年―2010 年获得了较为丰厚的利润, 即使目前微利 甚至小幅亏损也仍可维持生产,且不存在对未来经济极度悲观的预期,价格不出 现大幅下跌(再跌 10%以上)的情况下,预计不会选择停窑(停窑再复产将花 费数千万至上亿,更换耐火材料等费用) .

9 玻璃生产线的国产化,令生产线投资成本迅速下行(600T/D 生产线的总投资在

2 亿余元左右, 实际出资约

1 亿元. 在河北沙河总投资仅需

1 亿元) , 2009―2010 年的景气使得大量企业涌入.

9 今年上半年新点火的生产线将主要的下半年贡献产能 (全国上半年

14 条生产线, 预计下半年还有

14 条左右,今年新点火生产线超过去年) ,我们调研中了解到部 分已经建成的生产线并未点火,那么即便需求启动,大量产能的释放将令价格难 以迅速提升,而今年再次出现力度能达到

08 年底的对房地产、汽车消费的刺激 政策的概率不大. y 离线 LOW―E 也同样面临产能集中释放的问题, 但LOW―E 玻璃品牌效应明显, 南玻、信义等一线品牌跌价空间有限,格兰特、龙飞(洛玻) 、众友等二线品牌 或面临一轮厮杀.相比较而言,在线 LOW―E,建筑超白玻璃,特殊颜色玻璃价 格坚挺,市场景气度较高. y 对于保障房对玻璃需求的拉动,目前尚难看出成效,生产企业和经销商对全年并 不乐观,我们认为,保障房的开工集中在三季度,并且通常开工 4―5 个月后, 建筑商才会开始订购玻璃, 因此保障房对今年普通浮法玻璃景气度的改善作用并 不会很明显. y 我们认为

2011 年,光伏、LOW-E 玻璃、触摸屏等非传统业务将成影响股价的 决定性因素,建议关注具备技术优势的上市公司,重点推荐在传统浮法玻璃业务 之外有较大发展空间的南玻 A(000012) . 表1:2011 年下半年预计投产生产线统计表(7 月份最新统计) 区域 生产线 日熔化量(吨/日) 年产量(万重箱) 华东 山东滕州四线