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2014 年7月27 日[table_main] 行业点评报告模板 多重利好助推家电龙头估值修复 推荐 维持评级 核心观点: ? 股价表现:投资风格向蓝筹转向

2014 年以来, 家电板块下跌 2.63%, 同期沪深

300 指数下跌 2.99%, 上证综指微涨 0.50%,家电板块略跑输沪深

300 指数 0.36 个百分点.

2014 年以来,投资风格分化加剧,以家电板龙头为代表的蓝筹股, 尽管业绩较好,但股价持续低迷.上周,受沪港通以及地产放松等利好消 息刺激,蓝筹股集体表现,估值有所恢复. ? 银河家电关注:多重利好助推家电龙头估值修复 上周, 受多重利好因素影响, 家电龙头股表现突出. 海尔上涨 10.27%、 美的上涨 4.88%、格力上涨 3.63%,厨电龙头老板电器上涨 8.46%.主 要因素包括: (1) 沪港通临近, 港股蓝筹对 A 股蓝筹溢价有望提升 A 股蓝筹估值, 市场投资情绪开始转向蓝筹股. (2)房地产放松限购的呼声又起,市场对地产政策放松预期进一步 加强.地产信心提振,拉动家电板块上周也取得较好回报. (3) 统计局公布

6 月社会消费品总额同比增长 12.4%,其中家用 电器和音像器材类零售额增长 10.7%,相比前两月增幅提升明显(

4、5 月分别增长 2.9%和6.6%). 家电龙头长期估值较低,且业绩持续增长确定性强,股息率较高,一 直以来都备受 QFII 等海外机构青睐.

2014 年市场投资风格造成家电龙头 估值压制明显, 目前市场已有向蓝筹转向的迹象. 随着中报披露进入密集 期,绩优股家电龙头仍值得投资者重点关注. ? 投资建议:维持推荐

2014 年以来,A 股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值.经过前期 持续调整,大白电的估值进一步下移.白电需求虽不旺盛,但龙头的增长 速度还比较强劲. 行业总体还是看好, 尽管弹性不足, 但风险因素也不多. 行业最大的投资看点是:行业格局稳定,总体向龙头集中,龙头能 够充分享受消费升级带来的红利,特别是龙头企业业绩持续增长确定性 强.加上原材料价格持续回落,龙头

2014 年的增长还值得期待. 地产政策调控下, 市场担心地产成交下滑影响.我们认为地产持续低 迷会对家电销售量产生一定影响, 但影响有限. 家电具有耐用消费品特征, 家电需求与地产刚需联系更为紧密,基本的需求始终存在. 近期,地产政策松动,有利于降低市场对地产后市的担心.预计家电 龙头中报业绩出色,龙头低估值蓝筹股具有更强防御性,应该加大对家电 投资的力度. 家电龙头估值对

2014 年业绩

8 倍左右, 估值修复仍有空间. 维持家电中长期增长因素并不悲观:1)总人口;

2)城镇化进程;

3) 家庭小型化;

4)居民可支配收入增长.消费升级下,均价提升能够对冲 部分量增长不足.维持行业 推荐 评级. 建议重点关注具备较强安全边际、业绩增长确定性强的大白电龙头: 美的集团、格力电器、青岛海尔.关注较大成长空间的厨电企业:老板电 器、华帝股份;