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5 新股定价报告/家电行业 表3主要产品收入、成本假设

2006 2007 2008E 2009E 2010E 电饭煲系列 销量(万台) 245.15 261.54 287.69 386.46 425.11 平均售价(元) 112.31 141.15 144.68 149.89 151.39 销售收入(万元) 27533.00 36916.25 41623.07 57925.72 64355.48 销售成本(万元) 21707.02 29688.05 33693.71 46892.49 52304.53 毛利率 21.16% 19.58% 19.05% 19.05% 18.73% 电烤炉系列 销量(万台) 121.48 117.24 123.10 135.41 148.95 平均售价(元) 121.81 130.22 138.04 147.01 149.95 销售收入(万元) 14797.26 15267.21 16992.40 19906.60 22335.21 销售成本(万元) 12268.41 12490.10 13944.76 16501.28 18508.38 毛利率 17.09% 18.19% 17.94% 17.11% 17.13% 电煎板系列 销量(万台) 22.19 39.59 41.57 43.65 45.83 平均售价(元) 267.61 218.65 229.58 234.17 234.17 销售收入(万元) 5938.34 8656.32 9543.59 10221.19 10732.25 销售成本(万元) 5045.81 7425.39 8147.51 8683.21 9117.37 毛利率 15.03% 14.22% 14.63% 15.05% 15.05% 电磁炉系列 销量(万台) 46.26 26.77 28.91 31.80 34.98 平均售价(元) 112.91 167.52 175.90 182.93 182.93 销售收入(万元) 5223.00 4484.54 5085.47 5817.78 6399.55 销售成本(万元) 4949.84 3622.61 4108.04 4722.19 5194.41 毛利率 5.23% 19.22% 19.22% 18.83% 18.83% 空气改善器系列 销量(万台) 15.32 17.74 20.40 23.46 26.98 平均售价(元) 209.79 209.87 216.16 218.33 218.33 销售收入(万元) 3213.95 3723.06 4409.96 5122.17 5890.50 销售成本(万元) 2665.33 2990.36 3559.28 4154.57 4849.42 毛利率 17.07% 19.68% 19.29% 18.89% 17.67% 蒸汽熨斗系列 销量(万台) 17.92 19.28 20.24 21.26 22.32 平均售价(元) 137.84 139.43 139.43 139.43 139.43 销售收入(万元) 2470.18 2688.30 2822.72 2963.85 3112.04 销售成本(万元) 1947.49 2244.73 2356.97 2474.82 2598.56 毛利率 21.16% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 电压力煲系列 销量(万台) 7.29 18.69 28.04 66.45 76.41 平均售价(元) 263.52 251.30 251.30 251.30 251.30 销售收入(万元) 1921.05 4696.75 7045.13 16697.59 19202.23 请务必阅读正文后的免责声明部分

6 新股定价报告/家电行业 销售成本(万元) 1527.23 3755.05 5688.90 13550.63 15583.23 毛利率 20.50% 20.05% 19.25% 18.85% 18.85% 商用厨房 销售收入(万元) - - 1000.00 5000.00 11043.00 销售成本(万元) - - 751.00 3750.00 8282.25 毛利率 - - 24.90% 25.00% 25.00% 其他 销售收入(万元) 1434.66 2864.44 2950.37 3038.88 3130.05 销售成本(万元) 1003.11 2006.54 2360.30 2431.11 2504.04 毛利率 30.08% 29.95% 20.00% 20.00% 20.00% 总营业收入(万元) 62531.44 79296.87 91472.72 126693.78 146200.30 主营收入增长率% 12.31% 26.81% 15.35% 38.50% 15.40% 总营业成本(万元) 51114.24 64222.84 74610.47 103160.30 118942.18 综合毛利率 18.26% 19.01% 18.43% 18.58% 18.64% 资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究所 表4主要费用率假设

2006 2007 2008E 2009E 2010E 销售费用 /营业收入 3.47% 3.23% 3.50% 3.70% 3.70% 管理费用 /营业收入 7.86% 8.06% 8.30% 8.50% 8.30% 实际税率 13.17% 10.09% 12.00% 12.00% 12.00% 资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究所 表5每股收益、毛利率、销售收入变动敏感性分析(元) 2008E 2009E 2010E 每股收益 0.37 0.55 0.67 营业收入增长率 10% 0.41 0.64 0.86 -10% 0.33 0.45 0.51 毛利率 1% 0.44 0.64 0.78 -1% 0.30 0.45 0.56 资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分

7 新股定价报告/家电行业 公司估值分析

(一)相对估值 广东伊立浦是一家生产电饭煲为主的小家电制造商,处于家电行业中的小家电细分行业, 目前,可比上市公司主要有九阳股份、苏泊尔等四家.其中,九阳股份、苏泊尔和德豪润达的 产品线与广东伊立浦有较大的相似性,产品包括豆浆机、电磁炉、压力锅、电饭煲等小家电为 主,部分产品与伊立浦重叠,德豪润达与广东伊立浦都是以出口为主的经营策略,逐步向国内 倾斜;