PDF《兴业期货》

13800 1903.45 1587.61 Al1901(销项)

14000 1931.03 1610.62 采购 增值税税率 16% 13% 销售 16% 1.25% - 13% 3.57% 1.28%

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1910 2018-11-02 2018/11/9 2018-11-16 2018-11-23 2018-11-30 第9页中观驱动:矿石价格上涨动能不足 ? 目前环保持续叠加采暖季来临,铝土矿整治依然继续,但11月环比略有改善,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石 价格维持高位震荡.目前国内铝土矿仍存缺口,因此多数企业将通过进口铝土矿以满足生产需要,然而国外矿多属于 低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳,若仅使用进口矿又需要改进设备,因此以目前的技术来说进口铝土矿对国 内矿端紧缺的改善作用相对有限.据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工 建设,2018年11月19日,淄博润迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权.若后期技术跟进, 海外矿将普及使用,矿端的限制有望消除. 注:海关数据开启更新 料铝土矿价格难言续涨(元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第10 页?海德鲁维持50%产能恢复生产:海德鲁事假几经周折,最终于上周11月8日,巴西联邦法官维持州法院的决定,限制全 球最大的氧化铝精炼厂Alunorte的运营.该工厂还必须继续遵守一项裁决,该裁决迫使其以50%的产能运营. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁延迟:一方面俄铝正在中国组建贸易团队,将销售目标定位在最大的铝消费国-中国,若俄铝在中国拓展销售 渠道,预计将对国内铝价造成打压,据SMM,俄铝已有部分产品流入中国.另一方面9月21日美国财政部将对俄铝制 裁最后期限延长至11月12日,而10月12日美国财政部外国资产管制处(OFAC)进一步延长了与EN+Group plc (EN+)和俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)有关的某些普通许可证的到期日期.将公司及其子公司有关的交易到期日 从2018年11月12日延长到2018年12月12日,据最新声明称推后这一期限至2019年1月7日.预计俄铝制裁大概率解除, 海外铝市场供应增加的预期更为强烈. 中观驱动:海外扰动因素渐解除,出口优势将减弱 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 第11 页 9氧化铝产量环比增加3.88% ? 矿石价格的松动或减弱对氧化铝价格的支撑.10月山西山西交口信发、山西复晟、兴安化工等工厂因矿石供应紧张而进行减产,产量略 有下滑,而11月矿石供应环比略有改善,对矿石供应持续收紧的预期有所转变,预计氧化铝在企业在生产盈利及采暖季限产的博弈中, 氧化铝减产欲望、增产动力均不大,料四季度氧化铝产量保持稳定.另外,考虑到电解铝企业亦有减产,从而导致对氧化铝的需求减少. ? 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除,海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善,从而导致伦铝价格有所回落,目前澳洲氧化铝 价格已回落至400美元/吨,国内外价差收敛致使国内氧化铝及原铝出口优势将减弱.氧化铝出口部分将回流至国内,增加国内供应. ? 综合看国内氧化铝整体供应料增加,而需求偏弱,价格存在回调的可能,但回调的速度较为缓慢. 10月氧化铝累计出口量环比增加29.42万吨,可能是 欲在出口利润完全消失前抓紧时机出口 中观驱动:氧化铝价格缓慢回调 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝减产欲望、增产动力均不大 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 氧化铝生产仍有利润,且山东利润更为乐观 河南氧化铝生产情况 第13 页 中观驱动:氧化铝减产欲望、增产动力均不大 氧化铝生产利润可观促使在产产能回升 氧化铝开工率止跌 2018年全球氧化铝产量增速趋缓 今年受益于氧化铝出口高增,国内氧化铝存供应缺口 -10 -5