PDF《辽通化工：石化低位徘徊,化肥稳定业绩》

6 个月 上次预测: 13.20 元 现价(2012 年07 月26 日) : 7.26 元 报告日期: 2012-07-27 T_MarketInfo 总市值(百万元) 8,631.64 流通市值(百万元) 8,631.64 总股本(百万股) 1,200.51 流通股本(百万股) 1,200.51

12 个月最低/最高 6.78/13.10 元 十大流通股东(%) 56.74% 股东户数 65,173

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 (8.10) (15.41) (21.39) 绝对收益 (14.14) (24.10) (43.81) T_Analyst 谭志勇 行业分析师 021-68765172 [email protected] 执业证书编号 S1450511020017 刘军 首席行业分析师 021-68766167 [email protected] 执业证书编号 S1450511020010 T_CONTACTnalyst 报告联系人 贾鹏 021-68765906 [email protected] T_RelatedReport 前期研究成果 辽通化工:石化、化肥齐头并进 2012-03-15 辽通化工:盈利好坏取决于炼油业务 2011-12-30 辽通化工(000059) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 目录 1. 依托兵器集团,石化与化肥齐头并进.3 2. 炼油价差缩窄,期待价格改革.5 2.1. 国内成品油定价原则.5 2.2. 现行定价原则下炼油毛利空间缩窄.5 2.3. 成品油定价改革呼之欲出,炼油盈利预计企稳.6 2.4.

2012 年上半年炼油板块亏损较严重.6 3. 石化产品景气低位徘徊.7 3.1. 聚烯烃

7 3.1.1. 我国烯烃原料来源单一,对外依存度高.7 3.1.2. 烯烃行业平稳发展,目前处周期低点.7 3.1.3. 高端烯烃产品对外依存度将降低.8 3.1.4. 聚烯烃板块盈利预测.8 3.2. 丁二烯供给不足,价格走高.8 4. 尿素稳定业绩

9 4.1. 受益于关税政策,尿素出口增利.9 4.2. 尿素全年均价维持相对高位.10 4.3. 天然气价格改革将利好煤头尿素.10 4.4. 增发煤头尿素,稳定业绩.11 5. 下调投资评级至中性-A

12 5.1. 盈利预测

12 5.2. 估值

14 6. 风险提示

14 6.1. 成品油价格调整滞后.14 6.2. 全球经济

14 6.3. 安全生产

14 公司深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 1. 依托兵器集团,石化与化肥齐头并进 辽宁华锦通达化工股份有限公司 (辽通化工, 原深圳辽河通达化工股份有限公司,

2002 年更名),1996 年3月由北方华锦化学工业集团有限公司和深圳通达化工总公司 共同发起.

1997 年1月在深圳证券交易所挂牌上市, 发行上市后总股本为

615 百万股.

2006 年3月10 日,兵器集团以现金出资方式对北方华锦进行增资扩股,取得北方华 锦的 60%股份,从而成为公司的实际控制人. 图1辽通化工产权关系图 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 辽通化工加入兵器集团前主要从事化肥的生产和销售,拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦 岛、新疆库车三个生产基地,是国内最大的尿素生产企业之一,全为气头尿素.由于 原料天然气正处于价格市场化改革时期, 预计价格将呈现长期上涨趋势,

2012 年辽通 化工定向增发用于收购同属北方化学的内蒙古华锦化学的煤头尿素项目,项目规模年 产合成氨

100 万吨、尿素

160 万吨.目前,辽通化工公司已经成为拥有百万吨化肥生 产能力的上市公司,在辽宁地区拥有 90%市场占有率,南疆地区占 50%市场份额.

2008 年5月, 辽通化工通过收购母公司华锦集团所属 十一五 工程项目即

45 万吨/年乙烯及原料配套项目.工程投产后,辽通化工形成了

500 万吨炼油、63 万吨乙 烯、100 万吨聚烯烃、300 多万吨其它石化产品的生产能力,随着战略的转型,辽通 化工的发展能力和增长质量得到大幅度提升,2010 年炼化项目正式投产后, 营业收入 呈大幅增长,对利润贡献了一半以上. 辽通化工(000059) 敬请阅读本报告正文后各项声明