PDF《收购优质资产亚美能源,二次腾飞的起点》

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2018 年06 月04 日 证券研究报告?公司研究报告 增持 (首次) 当前价:37.

01 元 新天然气(603393)公用事业 目标价:――元(6 个月) 收购优质资产亚美能源,二次腾飞的起点 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王颖婷 执业证号:S1250515090004

电话:023-67610701

邮箱:[email protected] 分析师:濮阳 执业证号:S1250517090001

邮箱:[email protected] [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.60 流通 A 股(亿股) 0.96

52 周内股价区间(元) 30.52-42.29 总市值(亿元) 59.22 总资产(亿元) 23.16 每股净资产(元) 12.61 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary] ? 事件:新天然气拟收购亚美能源,涉足煤层气业务. ? 煤层气开发标的亚美能源协同效应明显.1)收购方案:全资下属公司利明控股 拟约

25 亿元收购亚美能源最多 16.92 亿股股份,占已发行股本约 50.5%.要约 收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为 1.75 港元.采 用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求.2)标的资产账面现金 超过

22 亿元.以本次部分要约的价格 1.75 港元/股计算,亚美能源的

2017 年P/B 为0.

95、P/E 为25.6.亚美能源账面现金充足,2017 年年底达到 22.37 亿元,占总资产 36%.3)亚美能源和公司天然气主业协同性明显:亚美能源被 新天然气收购后,成为内资公司,国内业务拓展有望加速.新天然气管理经验 丰富,本次交易完成后,新天然气将对企业文化、管理体系进行优化.亚美能 源将促进公司主营业务的做大做强,夯实 能源全产业链 目标,也是上市公 司业务从区域性向全国性转变的重要转折点. ? 亚美能源总产量持续大幅度增长,拥有核心煤层气生产盆地.1)2017 年亚美 能源净利润增速达到 72%:亚美能源

2017 总产量相比

2016 年增长了 16.4% 达6.3 亿立方米, 其中包括了潘庄区域的天然气产量 5.7 亿立方米和马必区域的 天然气产量

5830 万立方米.2017 年实现营业收入 5.42 亿元,同比增长 32%, 净利润 1.83 亿元,同比

2016 年的 1.07 亿元增长 72%.2)亚美能源煤层气生 产量价齐升:由于下游天然气需求旺盛、生产井不断投产,2018 年一季度日均 产气量达到

204 万立方米,同比增长 29%,主要的潘庄区块平均销售价格达到 1.57 元/立方米,同比增长 24%.潘庄项目销售利用率达到 98%,处于国内先 进水平.3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长.马必项目一期 商业开发设计规模为

10 亿立方米/年,是潘庄区块的两倍.如果

2018 年上半年 备案制的具体规定能够出台, 有助于亚美能源在

2018 年年中的马必项目一期的 大规模商业性开发. ?

2018 年新天然气一季度归母净利润同比增长 33%,主业保持较快增长.公司

2018 年一季度实现营业收入 3.29 亿元,同比增长 19.68%,归母净利润 0.74 亿元, 同比上期0.55亿元增长33%, 基本每股收益0.46元/股, 同比增长28.57%, 维持高增速增长.2017 年起中国天然气消费量重回两位数增长.全年消费量达 到2373 亿立方米, 同比增长 15.3%, 天然气门站价格下调也在一定程度上刺激 天然气下游用气量的攀升. ? 盈利预测与投资建议:预计 2018-2020 年EPS 分别为 2.16 元、3.15 元和 3.77 元.公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显.马必项目大规模商业开发在 即,煤层气业务有望持续量价齐升.首次覆盖给予 增持 评级. ? 风险提示:并购事项进度或不及预期,天然气需求量或不及预期等. [Table_MainProfit] 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1016.21 1613.64 2466.85 2980.99 增长率 11.12% 58.79% 52.88% 20.84% 归属母公司净利润(百万元) 263.70 344.86 504.49 603.78 增长率 29.67% 30.78% 46.29% 19.68% 每股收益 EPS(元) 1.65 2.16 3.15 3.77 净资产收益率 ROE 13.58% 19.53% 26.73% 26.78% PE