PDF《收购优质资产亚美能源,二次腾飞的起点》

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12 10 PB 3.05 2.72 2.18 1.78 数据来源:Wind,西南证券 -22% -13% -3% 7% 17% 27% 17/6 17/8 17/10 17/12 18/2 18/4 18/6 新天然气 沪深300 新天然气(603393)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1公司简介:主营城市天然气输配与销售、入户安装.1

2 天然气消费增长空间大,煤层气加速开采

2 2.1 天然气消费增长空间大,处于黄金发展期

2 2.2 煤层气地位突出,政策扶持下开采加速

6 3 收购亚美能源,煤层气业务量价齐升.8 3.1 收购标的协同效应明显

8 3.2 亚美能源技术领先,煤层气业务量价齐升

10 4 盈利预测与投资建议

13 新天然气(603393)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 公司简介:主营城市天然气输配与销售、入户安装

2018 年一季度归母净利润同比增长 33%,主业保持较快增长.公司

2018 年一季度实 现营业收入 3.29 亿元,同比增长 19.68%,归母净利润 0.74 亿元,同比上期 0.55 亿元增长 33%,基本每股收益 0.46 元/股,同比增长 28.57%,维持高增速增长.2017 年起中国天然 气消费量重回两位数增长.全年消费量达到

2373 亿立方米,同比增长 15.3%,天然气门站 价格下调也在一定程度上刺激天然气下游用气量的攀升.公司主业保持较快增长. 图1:公司历年营业收入及增速 图2:公司历年净利润及增速 数据来源:公司公告,西南证券整理 数据来源:公司公告,西南证券整理 公司主营业务结构:2017 年公司主要收入来源于天然气供应及天然气入户安装业务, 收入占比分别为 79%、21%.2017 年公司毛利主要来源也是天然气供应及天然气入户安装 业务,毛利占比分别 68%和32%. 图3:公司

2017 年主营业务结构情况 图4:公司

2017 年主营业务毛利情况 数据来源:公司公告,西南证券整理 数据来源:公司公告,西南证券整理 新天然气(603393)研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 2 天然气消费增长空间大,煤层气加速开采 2.1 天然气消费增长空间大,处于黄金发展期 天然气表观消费量增速自

2016 年起持续上升,2018 年一季度增速超过 17%.2018 年3月份,我国天然气表观消费量为 214.9 亿方,同比增长 11.7%;

一季度累计表观消费量为 690.0 亿方,同比增长 17.4%.这和国家煤改气战略高度吻合. 图5:天然气表观消费量增速自

2016 年起持续上升 数据来源:Wind,西南证券整理 2.1.1 煤改气 等助力我国燃气消费加速增长

2017 年3月《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》 出台以来, 煤改气 工作快速推进,截至目前京津冀 2+26 个城市完成 煤改气/电 超300 万户,禁煤区建 设、小燃煤锅炉 清零 、燃煤窑炉电炉气炉改造得到有效落实.考虑到京津冀 煤改气 的深入推进;

东北、长三角、珠三角 煤改气 的实施;

调峰燃气电厂建设;

交通领域气化 工程推广,后续燃气消费有望加速增长. 表1:天然气规加速发展促进因素 项目 具体内容 煤改气 推进京津冀、长三角、珠三角、东北地区煤改气,京津冀地区居民 煤改气 预计剩余约

2000 万户. 工业燃料升级 工业企业要按照各级大气污染防治行动计划中规定的淘汰标准与时限,在 高污染燃料禁燃区 重点开展

20 蒸吨及 以下燃煤燃油工业锅炉、窑炉的天然气替代;

鼓励玻璃、陶瓷、建材、机电、轻纺等重点工业领域天然气替代和利用. 燃气电厂 借鉴国际天然气发展经验,提高天然气发电比重,2020 年天然气发电装机规模达到 1.1 亿千瓦以上,占发电总装机比 例超过 5%. 交通领域气化工程 积极支持天然气汽车发展,鼓励在内河、湖泊和沿海发展以天然气(LNG)为燃料的运输船舶.2020 年气化各类车辆约