PDF《投资机会来自于需求回暖》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级

002097 山河智能 谨慎推荐

600031 三一重工 谨慎推荐

000425 徐工科技 谨慎推荐

000528 柳工 中性 投资机会来自于需求回暖 需求回暖取决于基建投资 报告要点 ? 报告逻辑:短期关注需求变化,长期关注企业竞争力 在钢价回落的背景下,工程机械行业及企业业绩能否超预期的决定性因 素在于需求,2009 年的投资主线在于需求的变化;

中国可能在

2009 年 步入工业化转型阶段,工业化转型伴随着 企业繁荣 ,我们的长期投 资主线将基于企业综合竞争力的分析.

?

2009 年投资逻辑:关注影响需求的先行指标 政府加大基建投资力度以及房地产行业的不确定性成为制约分析需求 的主要因素,日本工程机械行业在三次经济危机中经验表明,行业内需 及出口降幅将达到 20%,根据我们对国内工程机械下游需求构成以及

98 年历史数据的分析,基建投资超预期极有可能带来行业需求的稳定, 关注需求的先行指标为基建、房地产行业及采矿业的 FAI,需求稳定增 长的底限在于基建投资(主要是铁路及公路) 、房地产行业及采矿业 FAI 的增速分别为 50%、15%及15%. ? 长期投资逻辑:寻找中国的 日立建机 工业化转型伴随着 企业繁荣 ,根据我们对跨国工程机械企业日立建 机长达

50 年的经营情况分析,高度市场化的经营策略以及持续的研发 投入成为日立建机获得成功的核心因素,对比国内工程机械行业,部分 企业已具备了成为日立建机式优秀企业的潜质. ?

2009 年投资建议:等待需求的回暖 工程机械行业

2009 年的投资机会将取决于需求的回暖,淡季属性及基 建项目开工时间的滞后可能使得上市企业一季报难以得到改善,二季度 的投资机会将取决于先行指标的变化,如先行指标超出底限值,则可考 虑进行配置,反之则继续等待需求的好转. ? 行业评级:维持 中性 建议投资者在行业需求回暖时重点关注受益于基建投资的相关企业,如 三一重工和柳工. 行业相对市场表现(近12 个月) -90% -72% -54% -36% -18% 0% 18% 36% 2007/11 2008/2 2008/5 2008/8 机械 沪深300 资料来源:Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 三一重工 07A 08E 09E PE 15.73 17.7 13.7 PB 3.44 2.88 2.38 EV/EBITDA 7.00 8.61 6.98 柳工 07A 08E 09E PE 9.17 13.29 10.06 PB 2.36 2.03 1.72 EV/EBITDA 6.93 7.97 6.36 相关研究 《2008-10-20 造船周报》2008-10-20 《关注钢价下跌所带来的投资机会 --机械行业四 季度投资策略》2008-10-6 分析师: 黄振、李兴 021-63215451 [email protected] 联系人: 杨靖凤 021-

63217917 [email protected] 机械行业 行业研究(深度报告) 维持 中性 2008-11-19

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 报告投资逻辑:短期侧重需求,长期关注企业.7 工程机械行业

2008 年回顾.7 ? 实体经济层面:需求急剧回落成为主旋律

7 ? 虚拟经济层面:板块估值回落领先于市场

8 短期投资逻辑:2009 年关注行业需求的回暖

9 长期投资逻辑:工业化转型伴随着 企业繁荣

10 2009 年投资逻辑:需求将成为决定性因素.11 工程机械行业及细分产品下游需求构成?11 ? 行业需求分析.11 ? 细分产品需求分析.12

2009 年需求预测:以史为鉴,最悲观的预期?21 ? 日本工程机械行业对比分析.21 ? 中国工程机械行业历史数据分析