PDF《投资机会来自于需求回暖》

28 ? 结论:最悲观的需求预期?30 加大基建投资是否能力挽狂澜?33 ? 历史数据回顾.33 ? 本次财政政策的拉动效应?34 ? 基建投资与房地产行业是否能够形成互补?35 ? 细分产品的受益程度?37 行业需求将于何时回暖?39 ? 行业需求变化与 GDP 的相关性?39 ? 判断工程机械行业

2009 年内需增长的相关指标

40 长期投资逻辑:工业化的转型伴随着 企业繁荣

45 工业化成熟的特征:优势企业的脱颖而出

45 日本工程机械企业的借鉴意义:日立建机

46 ? 日立建机简介.46 ? 日立建机成长史.47 何处寻觅中国的 日立建机

53 2009 年投资建议:等待需求的回暖.54 投资时点建议:关注影响需求的先行指标

54 投资组合建议:关注受益于基建投资的相关企业

54 3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业研究(深度报告)

图表目录 图1: 国内钢价自

8 月份以来下跌幅度接近 40%7 图2: 行业需求增速在三季度加速下滑

7 图3: 上市公司第三季度销售收入增速递减.8 图4: 工程机械上市企业与市场走势对比一

7 图5: 工程机械上市企业与市场走势对比二.8 图6: 工程机械板块估值分析.9 图7: 影响工程机械企业经营业绩因素分析.9 图8: 行业销售收入与销售利润增速高度正相关.9 图9: 行业销售毛利率的回升相对销售收入增速滞后

10 图10: 工业化转型期特征.10 图11:

2007 年主要下游行业固定资产投资构成

10 图12:

2007 年主要下游行业机械设备投资构成

11 图13: 2004-2007 年工程机械行业下游需求构成

12 图14: 装载机下游需求构成

11 图15: 挖掘机下游需求构成

12 图16: 移动式起重机下游需求构成

12 图17: 叉车下游需求构成.13 图18: 装载机与挖掘机的优劣势对比.13 图19: 挖掘机与装载机历史销量增速对比

13 图20: 挖掘机与装载机单月销量增速对比

14 图21: 2004-2005 年采矿与道路运输行业 FAI.13 图22: 2004-2005 年房地产与公共设施行业 FAI.14 图23:

2008 年1-9 月份装载机下游行业 FAI.14 图24:

2005 年下半年挖掘机相对装载机的替代消费加速.15 图25: 成熟市场中挖掘机成为土石方工程机械消费主流.14 图26: 日本土石方工程机械需求构成.15 图27: 工程机械细分产品国内市场保有量

15 图28: 工程机械细分产品全球销售市场构成(按区域)16 图29: 湖南地区混凝土机械月度产量与房地产行业 FAI 正相关.17 图30: 1996-2006 年混凝土机械细分产品销量增速.16 图31: 2004-2005 年房地产行业 FAI 持续下滑.17 图32: 美国 1975-2006 年商品混凝土产量

17 图33: 中国商品混凝土产量在

2005 年超过美国.18 图34: 中国商品混凝土普及率远远不及发达国家.17 图35: 中国人均商品混凝土产量远低于美国及日本.18 图36: 移动式起重机销量与房地产行业相关性分析

18 图37: 塔式起重机销量与房地产行业相关性分析.19 图38: 国内移动式起重机与塔式起重机市场份额接近

18 图39: 1990-2007 年日本工程起重机消费结构.19 图40: 叉车需求受制造业的影响程度较大

19 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图41:

2008 年以来国内叉车需求增速持续回落

20 图42: 工程机械细分产品需求决定因素总结.20 图43: 全球经济在

1991 年步入衰退.20 图44: 原油价格在

1991 年的回落幅度达到 18.68%21 图45: 1990-1994 年日本工程机械国内销售情况