PDF《餐饮全产业链布局,新版图蓄势待发》

18 表4茶点品类连锁品牌规模及总部所在地.21 表5广州酒家所获荣誉

22 表6公司各类食品销售渠道及情况.24 表7广州酒家与竞争对手盈利能力对比(截至

2018 年3月12 日收盘价,亿,29 表8广州酒家新增产能及达产进度(万kg,30 表9广州酒家盈利预测(百万元,31 表10 广州酒家中性预测、悲观预测、乐观预测(百万元,31 表11 主要餐饮上市公司估值对比(亿元,倍,32 表12 广州酒家各方法估值对比(亿元,元/股)33? 图目录图1公司历史沿革

3 图2公司股权结构

4 图3公司旗下品牌

5 图4食品制造业务收入增速加快(万元,5 图52016 年公司营收按业务及产品类型分布.5 图6食品制造业务中速冻板块增速明显.6 图72011 年至今公司主营业务毛利率(7 图82011 年至今食品制造业务毛利率(7 图9传统餐饮行业产业链

8 图10

70 年代至今西斯科收入规模及市占率(亿美元.9 图11

80 年代至今西斯科与行业平均复合增速对比(9 图12 餐饮产业链正经历变革.10 图13 上市餐饮企业净利润率对比(11 图14 上市餐饮企业 ROE 水平对比(12 图15 城镇居民消费结构占比变化趋势(13 图16 中国消费者餐饮花费(万亿元,14 图17 O2O 外卖增长迅速(亿元,14 图18

2016 年正餐营业额变动(14 图19

2016 年正餐重点板块占营业额比例(14 图20 2010-2017 全国餐饮市场规模及增速(亿元,15 图21 正餐市场人均消费额及消费人次变化(15 图22 2012-2017 中国月饼市场销量及销量额预测(万吨,亿元)16 图23 速冻米面制品产量增速回暖(万吨,16 图24

2015 年4月美国消费者在外用餐开支首次超过购买食材开支(十亿美元)16 图25

2015 中国人口结构按年龄分布.17 图26 2012-2017 中国月饼市场销量及销量额预测.19 图27 不同价位月饼近三年成交量比较(2014-2016)19 图28 速冻米面行业市场相对集中.20 图29

2016 三全、安井和广酒产量、毛利率、单价对比(万吨,%,元/500g)20 图30 美心集团历史沿革.22 图31

2016 年速冻和腊味的销量增速、单价增速、毛利率增速对比(23 图32 2014-2016 公司分渠道销售收入及增速(万元,24 图33 2015-2016 广州酒家食品板块增速.24 图34 月饼

2016 各渠道销量占比(25 图35 速冻

2016 各渠道销量占比(25 图36 腊味

2016 各渠道销量占比(25 图37 月饼电商销售收入提升带动直销收入增长(百万元)25 图38 广式速冻产品依托经销商及商超渠道(百万元)26 图39 腊味产品直销增速高(百万元)26 图40 广州酒家全渠道概览.26 图41 公司天猫销售产品品类.27 图42 餐饮店内食品代销占餐饮营业收入的 20%28 图43 2014-2016 年公司餐饮门店消费人次(万次)28 图44 广州酒家过去

5 年PE/PB Band.34 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1 投资聚焦 核心观点/投资逻辑.广州酒家拥有从食材基地到食品制造(月饼、烘焙、速冻和腊味)到食品销售渠道(直营店、连锁店和 电商)的一体化产业链,同时拥有

15 家直营餐饮门店,目前的企业架构完全源于

30 多年来的内生发展.公司看准的一方面 是通过食品制造,乃至于食材调度、零售、外卖服务等餐饮相关产业链的全掌控来追求收益率提升,另一方面利用大规模经 济性来追求成本优势. 我们认为广州酒家的业务布局符合餐饮产业链正经历的餐饮标准化和消费场景化的两大变革.公司有望借助其 老字号 品 牌优势,强势切入潜力板块,市场空间广阔. 与市场不同之处.