PDF《新能源汽车核心零部件+绿色出行生态》

1 2 新能源汽车核心零部件发力,智慧绿色出行打造完成

2 2.1 通过整车控制器切入动力总成,销量破局.2 2.2 智慧电桩+车辆运营,畅的科技打造绿色出行模式.3

3 传统主业精细化发展,产品结构顺应高端制造趋势.5

4 华泰润达+滦平慧通,可观现金流为公司转型保驾护航

5 5 盈利预测与投资建议

6 6 风险提示

7 合康变频(300048)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司三大业务板块细分.1 图2:公司三大业务板块利润占比.2 图3:公司新能源客车完整解决方案

2 图4:公司新能源客车合作伙伴.2 图5:畅的租车管理系统.3 图6:畅的充电规划层级.3 图7:公司新能源汽车充电设备产品

3 图8:畅的长租服务.4 图9:畅的租赁车型功能.4 表目录表1:公司重大事件时间表.1 表2:武汉畅的充电桩收益.4 表3:公司传统主业近年订单情况.5 表4:华泰润达业务成本及毛利率预测

5 表5:公司主要业务板块收入预测.6 附表:财务预测与估值.8 合康变频(300048)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 1 公司概况 合康变频以高压变频器起家,凭借电力电子的技术不断向相关行业延伸,已经形成了节 能设备高端制造、新能源汽车总成配套及运营和节能环保项目建设三大业务板块. 图1:公司三大业务板块细分 数据来源:公司公告,西南证券整理 从2003 年成立以来,公司以电力电子产品制造为主心轴进行了一系列并购整合.2010 年开始完善中低压变频器和防爆变频器产品.2014 年收购东菱技术 40%股权,进军伺服电 机智能控制领域,同年成立合康动力,进军新能源客车动力总成.2015 年在武汉和北京设 立新能源汽车运营公司畅的科技.节能环保板块,公司

2015 年收购北京华泰润达,同年在 河北设立滦平慧通并完成了 40MW 的光伏电站建设且并网运行. 表1:公司重大事件时间表 日期 重要事件

2003 年6月注册成立北京合康亿盛科技有限公司

2005 年3月高压变频器市场全面展开,设立东南、华中、西南、华北办事处

2010 年8月成立武汉合康,拓展中低压变频、防爆变频生产线

2013 年12 月 成立深圳合康思德电机系统有限公司,进军新能源领域

2014 年1月购买东菱技术有限公司 40%股权,延伸发展智能控制

2014 年7月新设立武汉合康动力技术有限公司,进军新能源客车及相关产品领域

2014 年12 月 购买深圳市日业电气有限公司 51%股权,加速中低压变频器产品发展

2015 年5月设立武汉、北京新能源汽车运营服务公司,新设滦平慧通光伏发电有限公司

2015 年11 月 购买北京华泰润达节能科技有限公司 100%股权,拓展节能环保领域业务 数据来源:公司公告,西南证券整理 公司主营业务结构:2014 年之前公司收入基本上全部来自于传统主业变频器的生产制 造,产品主要以高压变频器为主,但近年来受行业增速放缓影响较大.2015 年以来公司结 构调整硕果累累, 15年整体实现营业收入 8.1亿元, 归母净利润 5192万元, 同比增长18.8%, 其中新能源汽车板块利润占比达 30%.今年第一季度公司利润结构持续改善,新能源汽车业 务和节能环保业务利润占比分别提升至 37%和58%. 合康变频(300048)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 图2:公司三大业务板块利润占比 数据来源:西南证券整理 今年公司业绩的主要增长点将来自于新能源汽车动力总成和整车控制器的销售.传统主 业变频器业务将维持稳步增长.华泰润达和滦平慧通将在公司转型期内提供可观的现金流, 支撑公司业绩和转型资金需求.新能源汽车租赁运营业务短期内处于推广期,利润贡献规模 较小,但成功的 武汉模式 有望得以复制,未来的高速增长可期.